【研报】种植行业：转基因领域新发展玉米种业新格局-20200207[16页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告行业深度行业深度报告报告 转基因转基因领域新发展领域新发展， 玉米种业新格局玉米种业新格局 玉米种子市场规模和商品化率高，行业整合空间大玉米种子市场规模和商品化率高，行业整合空间大。 （。 （1）我国种业从 2000 年种子法颁布以来进入市场化发展阶段，行业规模由 1999 年的 330 亿元增长到 2017 年的 1222 亿元。（2） 三大主粮种子市场规模） 三大主粮种子市场规模占比过半占比过半， 玉米种子市场最大。玉米种子市场最大。2017 年，我国玉米、稻谷、小麦三大主粮的种植面积 分别占农作物种植面积的 25.49%、18.49%、14.73%，三种作物种子

2、市场规 模分别达 273.91、196.16、159.65 亿元，合计占比 51.53%。其中杂交玉米、 杂交水稻“两杂”种子商品化率达 100%，是最主要的商业化品种。 （3）我我 国种业集中度国种业集中度低低、企业企业规模小规模小，行业整合空间大。，行业整合空间大。截至 2018 年末，我国种 企有 5808 家，CR10 仅 16.83%，而美国 CR5 高达 83.9%；我国龙头种企隆 平高科 2017 年收入规模 26.5 亿元，而孟山都收入已达 109 亿美元，我国种 企规模仍较小，行业整合空间仍大。 玉米价格上行，种子供需改善，玉米价格上行，种子供需改善，玉米种业玉米种业迎来拐点

3、。迎来拐点。 （1）玉米是我国 产量第一大粮食品种，下游饲用、工业消费合计占比 92%。 （2）2015 年起 临储价下调及取消使得玉米价格下滑， 2017 年起受到玉米供给侧改革驱动， 供需改善，价格波动上行，种植效益改善提升农民种植积极性，预计播种 面积将进一步回升。 （3）玉米种子库存首次进入安全区，拐点有望确立。）玉米种子库存首次进入安全区，拐点有望确立。 根据全国农技推广中心数据，预计 2020 年春夏播结束后玉米种子期末库存 将下降到 5.5 亿公斤左右，库存量与年度需种量比率回落到 52%，近 8 年来 首次进入 30%-60%的安全区，行业拐点有望确立。 国内转基因政策新突破，

4、玉米种业市场规模望大幅提升。国内转基因政策新突破，玉米种业市场规模望大幅提升。 （1）从全球 看，1996 年起转基因作物开始大规模商业化种植，到 2018 年有 26 个国家 和地区种植超过 1.9 亿公顷转基因作物。 （2）我国一直积极稳慎地推进转基 因科研成果产业化，政策积极且保持连续。此次农业部拟颁发国产玉米、 大豆转基因生物安全证书，是全球转基因安全发展 20 多年的客观事实、东 北转基因非法种植的现实环境、草地贪夜蛾危害爆发等因素综合影响的结 果，我们认为商业化概率较大。 （3）玉米种业市场规模望大幅提升，龙头）玉米种业市场规模望大幅提升，龙头 份额望快速增长。份额望快速增长。全球

5、经验表明，转基因玉米平均增产约 15%，产业效益 好，我们认为国内商业化前景广阔。转基因玉米种子附加值高，借鉴美国 玉米种子费用 237.72 美元/公顷及占产出效益约 16.2%的经验，我国玉米种 子终端市场规模将由 280 亿元提升约 148%-180%至 694-780 亿元，出厂端 市场规模将由 196 亿元提升约 148%-180%至 486-550 亿元。此外，转基因 育种技术壁垒高，商业化后将推动行业集中度快速提升，龙头强者愈强。 投资建议：投资建议：我们认为此次国产转基因玉米种子商业化推广概率较大， 玉米种业行业规模和集中度将迎来快速提升的新机遇。建议重点关注此次 参与申报并获

6、得生物安全证书的企业，如大北农、隆平高科（持有杭州瑞 25.14%股权）等；玉米种子及研发龙头，如登海种业等。 风险因素：风险因素：转基因玉米种子品种审定存在不确定性；商业化应用不达 预期。 维持维持 增持增持 孙金琦孙金琦 010-65608481 执业证书编号：S1440517050002 研研究助理：王泽选究助理：王泽选 发布日期： 2020 年 2 月 7 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 2020.01.02 行业简评：农业转基因政策新突破， 关注育种板块行情 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019/2/11 2019/3/11 2019/4/1