1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1圣兆药物（圣兆药物（832586.NQ）盐酸多柔比星脂质体获批，高端复杂制剂研发能力得到印证盐酸多柔比星脂质体获批，高端复杂制剂研发能力得到印证2023 年年 9 月月 18 日日公司研究公司研究/动态分析动态分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：收盘价（元）：总股本（亿股）：流通股本（亿股）：流通市值（亿元）：基础数据：基础数据：2023 年年 3 月月 31 日日每股净资产（元）：2.92每股资本公积（元）：每股未分配利润（元）：资料来源：最闻分析师：分析师：盖斌赫执业登记编码：S0

2、760522050003邮箱：赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：事件描述：事件描述：圣兆药物首款高端复杂注射剂获批。圣兆药物首款高端复杂注射剂获批。产品于 2022 年 3 月 25 日完成在乳腺癌患者中的随机、开放、两周期、两交叉的生物等效性试验；2022年 4 月 28 日公告申请上市许可并获受理；2023 年 9 月 15 日批准上市，成为公司首款获批的高端复杂注射剂。事件点评：事件点评：高端复杂制剂研发壁垒较高，多柔比星脂质体获批印证公司在高端复杂制剂领域的研发实力。高端复杂制剂研发壁垒较高，多柔比星脂质体获批印证公司在高端复杂制剂领域的研发实力。复杂注射剂行业具备

3、技术壁垒，一致性评价壁垒，原辅料、包材壁垒，资金成本壁垒，人才壁垒等。高壁垒在一定程度上避免企业间的同质化竞争，目前国内从事复杂注射剂研发并已取得阶段性研发成果的企业较少。本次公司取得药品注册批件是公司研发的高端复杂注射剂产品首次获批，批准上市后视同通过一致性评价，标志着公司复杂注射剂大技术平台战略进一步完善，进入研发链条形成闭环、即将开展商业化销售的新阶段。盐酸多柔比星脂质体广泛应用于抗肿瘤领域，竞品相对较少。盐酸多柔比星脂质体广泛应用于抗肿瘤领域，竞品相对较少。盐酸多柔比星脂质体注射液主要用于治疗乳腺癌、卵巢癌、膀胱癌等抗肿瘤领域，预计 2025 年我国抗肿瘤药物市场规模将达到 3,579

4、 亿元，2022-2025 年CAGR 为 15.3%。盐酸多柔比星脂质体注射液市场规模达 51 亿元，集中度高、竞争较少，预计 2025 年市场规模将会达到人民币 70 亿元，原研药 2015 年国内注册证到期后未再注册。除公司产品外，目前仅有石药集团、复旦张江、常州金远和浙江智达 4 款盐酸多柔比星脂质体注射液仿制药在市销售。圣兆药物的多柔比星产品在技术、质量、产能上具备优势。圣兆药物的多柔比星产品在技术、质量、产能上具备优势。公司盐酸多柔比星脂质体注射液成功上市，成为前 4 个通过一致性评价的产品。技术上，技术上，公司核心技术具备先进性，脂质体的表征和制备工艺等方面拥有较高的技术壁垒；质

5、量上，质量上，公司产品与原研药形态高度一致，体外释放以及体内药代动力学性质与原研药同样具有高度相似性；产能上，产能上，公司已和海正药业签订 CMO 协议，采用可线性放大的油水混合、脂质体挤出技术，批量产能可达到 11,000 支/批，较当前市场不足 5,000 支/批的水平优势显著，能够更好应对未来可能面临的集采竞争格局。公司研究公司研究/动态分析动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2投资建议投资建议：公司专注于复杂注射剂公司专注于复杂注射剂，技术平台及管线布局全面技术平台及管线布局全面，批量生产与批量生产与成本优势显著成本优势显著。公司

6、与海正药业签订 CMO 协议委托生产，拟采取 CSO 销售模式，产品上市后公司营收规模和结构有望大幅改善产品上市后公司营收规模和结构有望大幅改善。此外此外，公司在研项目公司在研项目储备丰厚，支撑业绩持续增长。储备丰厚，支撑业绩持续增长。其中，注射用利培酮微球上市许可获受理，市场规模预计 2025 年达 1 亿元；盐酸伊立替康脂质体注射液、棕榈酸帕利哌酮长效注射液已进入生物等效性试验阶段，市场规模预计 2025 年分别达1.4 亿元、5 亿元。目前，注射用利培酮微球、棕榈酸帕利哌酮长效注射液已纳入国家医保目录乙类。风险提示风险提示：竞争格局和价格变化；带量采购等政策导致药品价格下降；技术研发及产