1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 九强生物(300406.SZ)2023 年 09 月 18 日 买入（首次）买入（首次）所属行业：医药生物/医疗器械 当前价格(元)：20.01 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 刘闯刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)8.34-3.61-10.75 相对涨幅(%)11.04-0.01-4.80 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 九强生物九强生物(3004

2、06.SZ)：国药赋：国药赋能进行时，向平台型能进行时，向平台型 IVD 公司迈公司迈进进 投资要点投资要点 投资摘要：投资摘要：1）生化试剂业务起家，海外巨头强强联手成就稳固基石业务；2）拓展布局病理+血凝细分高增市场，借力国药平台打造 IVD 国家队；3）业务拓宽、产品出海、管理层持续优化，国药多维度赋能助力步入发展新篇章。生化试剂业务起家，借助国药平台打造生化试剂业务起家，借助国药平台打造 IVD 国家队：国家队：公司成立于 2001 年，以生化诊业务起家，凭借自有品牌“金斯尔”多年品牌积累成就良好市场口碑与行业地位。“与巨人共行与行业内领先企业紧密合作”的发展战略指引下，公司早于 20

3、13年、2016 年与国际 IVD 巨头雅培、罗氏等签署战略合作协议，入局大牌厂商封闭系统体系，借力布局 IVD 全球大市场。2020 年，公司引入国资股东国药投资，大平台渠道+产业资源双重加持下业绩持续稳健增长，2021 年，生化板块收入已达9.43 亿元，成为公司稳固基石业务。2022 年公司营业收入、归母净利润分别达15.11 亿元、3.89 亿元，新一轮成长阶段开启。拓展布局病理拓展布局病理+血凝细分高增市场，平台型血凝细分高增市场，平台型 IVD 企业成型。企业成型。1）我国血凝检测开展率有待提高，进口占据核心高端市场份额，国产替代空间广阔。2017 年公司收购美创血凝，正式进军血凝

4、市场，2021 年美创新跃实现营业收入 5460 万元。公司血凝产品已实现血凝关键技术的突破，2022 年 3 月新推出高速全自动血凝仪MDC7500 打开国内高端市场；23 年 6 月安徽凝血类试剂集采凝血六项在安徽集采中全部中标，持续论证强产品力；2）肿瘤发病率高推动病理诊断需求广阔，国产加速突破技术壁垒。2020 年公司与国药合作完成收购国内病理诊断龙头，产品实力比肩国际先进水平，拥有完全自主知识产权的全自动免疫组化染色系统 Titan系列，一抗、二抗等免疫组化试剂产品体系丰富，质量比肩国际先进水平，逐步实现国产替代。2019 年-2021 年，迈新生物营收分别为 4.32 亿元、4.7

5、3 亿元、6.01亿元，增速分别为 28.68%、9.35%、27.12%，提供稳定营收贡献，平台型 IVD 企业成型拓宽公司收入边界。国药赋能业务拓宽国药赋能业务拓宽+产品出海，助力步入发展新篇章。产品出海，助力步入发展新篇章。自 2019 年 12 月公司引进国药投资作为战略投资者以来，截止 2023 年 7 月，中国医药投资持有公司 16.63%股份，为公司第一大股东。国药集团自有渠道+销售渠道资源丰厚，在全国拥有 8家三级医院，30 家二级医院，有望提升九强生物在二级及以上医院 IVD 仪器领域的渗透；同时借力丰富产业资源帮助公司加速布局新赛道。2023 年 9 月 6 日，公司新增迈

6、新生物董事王小亚先生为公司董事会候选人，公司管理层构成持续优化。国药入主后多维度赋能公司，开启成长新篇章。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司以生化起家，国药赋能下业务拓宽+产品出海打开成长天花板。我们选取体外诊断同行业公司迈瑞医疗、新产业、安图生物作为可比公司估值，考虑到国药入主后公司有望迎来加速发展阶段，具备较高的潜力空间，给予公司一定的估值溢价。我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 17.9/21.4/25.7 亿元，同比增长 18%、20%、20%；归母净利润分别为 5.2/6.6/8.1 亿元，同比增长 32.5%、27.8%、23.6%；对应 PE 为 23、18、14