1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宏信建发 09930.HK 公司研究|首次报告 设备运营服务行业龙头设备运营服务行业龙头企业优势显著。企业优势显著。1）公司作为中国最大的设备运营服务提供商，提供包括经营租赁服务、工程技术服务和平台及其他服务的服务组合，并以高空作业平台（AWP）/新型支护系统/新型模架系统的经营租赁作为三大主线业务。2）凭借公司在股东背景、管理结构与模式、数字化能力、服务理念与服务组合等方面的竞争优势，公司在各大业务领域均保持着领先地位。3）根据公司财务数据，22 年公

2、司实现营业收入 78.8亿元，调整后净利润 9 亿元，YoY+28.28%/+20.09%，经营租赁服务是收入的主要来源，且我们认为 AWP 租赁服务贡献主要的增长来源。国内高空作业平台国内高空作业平台等设备租赁市场成长等设备租赁市场成长空间巨大空间巨大。1）受益于经济增长、城镇化进程推进、建筑行业发展以及政策推动等多因素，AWP 等设备凭借自身较高的安全性、经济性、节能环保等优势，发展势头迅猛。2）而其主要运营模式为租赁，虽然我国高空作业平台租赁起步较晚，较国外成熟市场存在较大差距，但就渗透率和设备保有量而言，存在较大的发展空间：据弗若斯特沙利文，至 2027 年我国 AWP 保有量将超 1

3、19 万台，相比于 22 年底的 48.7 万台有较大的提升，且我们认为臂式车占比也有较大的提升空间。根据我们的测算，2027 年国内 AWP 租赁市场年租金收入预计将达 360 亿元。3）AWP 市场保有量集中度较高，2022 年底 CR2 高达 42.9%，随着马太效应加剧，我们认为未来 CR2 有望提升至 50-60%区间。巩固巩固国内国内龙一优势，进一步扩大市场版图。龙一优势，进一步扩大市场版图。1）公司将继续优化设备组合和服务组合，增强一站式解决问题能力，并通过增加服务网点数量、提高网点密度等方式扩大服务网点网络，从而提高渗透率；2）公司也将推进数字化升级，加强人才培养建设，以提高效

4、率并实现向服务平台的转型升级。3）通过对自身竞争优势的发挥以及放大，公司将进一步扩大海外市场业务，初步将顺应“东盟全面复苏框架”，以部分选定的东南亚国家为对象，如马来西亚和新加坡，设立海外服务网点，从开展二手高空作业平台销售服务开始，不断提高渗透率，开拓公司的国际版图。我们预测公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.31/0.40/0.50 元。根据可比公司估值，我们给予公司 2023 年 15.0 xPE，对应目标价 5.11 港元（1 港元=0.9171 元人民币）。首次覆盖，给予公司买入评级。风险提示风险提示：AWP 租金价格、采购量、出租率不及预期，假设条件变化影响测算结果。

5、2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6,141.17 7,877.65 9,695.77 11,694.41 13,928.09 同比增长(%)67.63%28.28%23.08%20.61%19.10%营业利润(百万元)642.29 736.22 989.00 1,365.55 1,751.94 同比增长(%)14.30%14.62%34.33%38.07%28.30%归属母公司净利润(百万元)709.64 666.56 918.58 1,271.52 1,600.44 同比增长(%)58.27%-6.07%37.81%38.42%25.87%每股收

6、益（元）0.24 0.30 0.31 0.40 0.50 毛利率(%)46.34 39.77 36.54 36.01 35.54 净利率(%)11.56 8.46 9.47 10.87 11.49 净资产收益率(%)11.81 10.51 10.55 11.18 12.49 市盈率（倍）14.92 12.32 11.65 9.15 7.27 市净率（倍）1.94 1.74 1.08 0.97 0.86 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年09月15日）3.97 港元 目标价格 5.11 港元