1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0 09 9 月月 1 14 4 日日 医疗器械医疗器械 行业深度分析行业深度分析 从技术角度深度剖析国内医用内窥镜从技术角度深度剖析国内医用内窥镜行业投资行业投资 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -5.9-8.1-7.5 绝对收益绝对收益 -7.0-10.1-15.5 马帅马帅 分析师分析师

2、SAC 执业证书编号：S1450518120001 相关报告相关报告 内镜行业深度：从数据维度深度剖析国内医用内窥镜行业投资 2023-08-16 前情提要：上回我们全面对国内医用内镜行业的市场规模和长前情提要：上回我们全面对国内医用内镜行业的市场规模和长期空间进行了勾勒，根据我们的测算，预计期空间进行了勾勒，根据我们的测算，预计 20302030 年后，我国医用年后，我国医用内镜市场规模在招采端将有望超过内镜市场规模在招采端将有望超过 500500 亿元，复合增速约在亿元，复合增速约在 10%10%，对应内镜设备保有量的空间约在对应内镜设备保有量的空间约在 3 3 倍以上。本期，我们将对行业

3、倍以上。本期，我们将对行业技术面进行全方位梳理，进一步看清行业演进的趋势与方向。技术面进行全方位梳理，进一步看清行业演进的趋势与方向。硬镜硬镜：在竞争趋于激烈的行业生态下，技术向高端化迭代速度在竞争趋于激烈的行业生态下，技术向高端化迭代速度更快。更快。硬镜生态系统整体偏向开放，产业链模式成熟且完善，中游制造商通过上游+下游完整的供应链即可实现产品的生产及销售，行业内玩家数量较多，拿证难度和技术壁垒相比软镜整体更低。普通产品竞争的激烈化也使得硬镜市场快速向更高端迈进，从由2D 走向 3D，清晰度方面也向更加高清的 4K 迭代。纵观硬镜的发展，技术的演进表现为以下方面：在信号处理上逐渐引入 AI

4、进行更高维度的图像处理分析；在图像传感器上 CCD 逐步被 CMOS替代；在传统白光的基础上进一步向荧光内镜发展。国产龙头好国产龙头好风凭借力，有望通过借助新一代技术实现自身竞争优势，未来硬风凭借力，有望通过借助新一代技术实现自身竞争优势，未来硬镜市场镜市场份额预计会不断向头部国产企业集中，与此同时也将存在份额预计会不断向头部国产企业集中，与此同时也将存在众多中小国产厂商分布在不同的细分赛道，行业呈现中心化（头众多中小国产厂商分布在不同的细分赛道，行业呈现中心化（头部集中）和分散化（细分赛道厂商林立）共存的格局。部集中）和分散化（细分赛道厂商林立）共存的格局。软镜软镜：基础门槛更高，基础门槛更

5、高，融合多学科和多技术领域，中游融合多学科和多技术领域，中游厂商厂商对对生产环节具有高生产环节具有高整合度整合度。医用软镜是融合光学系统设计、图像处理算法、电子成像、精密加工制造、软件开发应用等多学科技术为一体的综合交叉行业。作为复杂的光、机、电一体化的专业医疗设备，软镜产品零部件的设计和加工需要更高的精密度，需要的核心部件包括不限于图需要的核心部件包括不限于图像传感器、光学镜头、照明光源、镜体部件等像传感器、光学镜头、照明光源、镜体部件等，加工、组装过程中实际所需要的零部件数量众多，乃至不同型号产品同一部件采用的零部件规格亦有差异。因此，不同于硬镜成熟的上游供应链，软镜厂商往往对生产环节具有

6、较高的整合度，会将关键部件的生产更多掌握在自身手中。在技术趋势方面，除了要进一步解决机电和图像算法处理的问题，软镜核心技术还集中在超声、放大、电子染色技术等图像处理功能以及镜体操控的灵活性。展望未来，业内主要公司通过对-16%-6%4%14%24%34%2022-082022-122023-042023-08医疗器械医疗器械沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业深度分析行业深度分析/医疗器械医疗器械 临床医工合作的持续探索，将对产业链上的多模块和零部件进行自主研发与制造，推动产品技术快速更新迭代。在如今医用内镜行业多重技术和工艺不断融合、新一