1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 超级抗菌药第一股，国产创新冲击国际市场 Table_StockNameRptType 盟科药业（688373.SH）公司研究/公司深度 投资评级：增持（首次）报告日期：2023-9-14 Table_BaseData 收盘价（元）6.66 近 12 个月最高/最低（元）11.90/6.17 总股本（百万股）655 流通 A 股（百万股）344 流通股比例（%）52.52 总市值（亿元）43.64 流通市值（亿元）22.94 Table_Chart 公司价格与沪深 300 走势比较 Table_Author 分析师：谭国超 执业证书号：SAC:S0

2、010521120002 电话：055516888 邮箱： 主要观点：盟科药业聚焦抗多重耐药抗菌药领域，海内外双驱发力 盟科药业聚焦抗多重耐药菌药物领域，多年深耕抗菌创新药物，其核心产品康替唑胺(MRXI)已于 2021 年 6 月在中国获批上市。正式从研发阶段公司转型为商业化阶段药企，为多重感染耐药患者提供具有更优有效性、更高安全性的抗菌药物，有望替代现有药物。公司着眼全球，康替唑胺正在进行全球多中心 III 期临床试验。头部产品康替唑胺及 MRX-4：安全优势突出 康替唑胺是针对多重耐药革兰阳性菌的新一代噁唑烷酮类抗菌药，于 2021 年上市并纳入医保。MRX-4 系基于康替唑胺的水溶性前

3、药，已开发注射和口服两种剂型。抗多重耐药革兰阳性菌药物国内外市场需求广阔，预计 2030 年国内市场超百亿规模。康替唑胺及 MRX-4 安全性显著优于同类药利奈唑胺，在血液科、呼吸科、ICU 等多个科室及相关适应症的临床应用广阔，在耐药结核及血流感染等领域潜力巨大，预计其国内峰值销售额有望超过 10 亿元。公司于 2022 年 3 月启动 MRX-4 序贯康替哗胺片治疗的全球多中心临床，该研究计划在中国、美国和欧洲约 50 个中心纳入约 700 例受试者，有望于 2026 年完成，海外市场广阔。2023 年 4 月，康替唑胺拓展适用人群至儿童临床试验正式启动。接代管线 MRX-8 差异化布局，

4、临床应用前景可期 多重耐药革兰阴性菌药物市场一片蓝海，其临床检出率远超革兰阳性菌检出率，占全部细菌的 2/3，预计 2030 年市场规模可达 400 亿元。MRX-8 系公司开发的抗多重耐药革兰阴性菌感染药物，属于下一代多黏菌素类药物，目前美国临床期已完成，中国临床期试验进行中。截至目前其临床数据证明其可以显著降低肾毒性和神经毒性，有望改善现有多黏菌素类抗生素在安全性方面的不足。公司辐射抗感染领域进行创新研发，在研管线包括硼烷类抗菌药 MRX5、截短侧耳素 MRX7 抗菌药管线，MRX-15、MRX-17、MRX-18、MRX-23 等抗病毒、抗肿瘤管线，目前均处于临床前研究阶段。投资建议 我

5、们预计 20232025 年营业收入为 0.91 亿元、1.55 亿元、2.44 亿元，同比增长 88.0%、71.0%、57.5%。公司尚处于持续研发投入、临近商业化阶段，预计未来几年将维持亏损，20232025 年归母净利润为-2.25 亿元、-1.94 亿元、-1.40 亿元，同比增长-2.3%、13.9%、27.7%，亏损持续收窄。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。风险提示 新药研发失败风险、第三方委托研发的风险、药品生产风险、行业竞争格局恶化风险、行业监管政策风险 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%5

6、0.00%60.00%盟科药业沪深300Table_CompanyRptType1 盟科药业盟科药业（688373.SH）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/35 证券研究报告 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 48 91 155 244 收入同比（%）529.3%88.0%71.0%57.5%归属母公司净利润-220 -225 -194 -140 净利润同比（%）2.6%-2.3%13.9%27.7%毛利率（%）81.7%82.1%82.3%82.6%ROE（%）-18.1%-22.1%-23.5%-20.5%每股收益（元）-