1、证券研究报告公司深度研究航空装备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 观典防务（688287）无人机禁毒龙头，积极拓展多领域服务和防无人机禁毒龙头，积极拓展多领域服务和防务装备务装备 2023 年年 09 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.16 一年最低/最高价 9.98/14.96 市净率(倍)3.25 流通 A 股市值(百万元)4,134

2、.95 总市值(百万元)4,134.95 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.44 资产负债率(%,LF)4.55 总股本(百万股)370.52 流通 A 股(百万股)370.52 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）291 362 453 568 同比 27%24%25%26%归属母公司净利润（百万元）87 111 141 173 同比 21%27%27%23%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.24 0.30 0.38 0.47 P/E（现价&最新股本摊薄）47.42 3

3、7.23 29.30 23.89 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 无人机禁毒龙头，国家级专精特新“小巨人”企业。无人机禁毒龙头，国家级专精特新“小巨人”企业。公司是国内领先的无人机禁毒服务供应商，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业，围绕无人机核心布局多领域服务和防务装备等业务，主营业务包括飞行服务与数据处理、无人机系统与智能防务装备两部分。无人机市场空间大，军用代表未来作战方向，民用工业级市场超越消费无人机市场空间大，军用代表未来作战方向，民用工业级市场超越消费级级市场市场。无人机行业持续受益于国家支持。军用领域，军用无人机

4、代表未来作战方向，近年全球军用无人机市场规模激增，二十大报告指出要“加快无人智能作战力量发展”，我国军用无人机市场前景广阔且将保持高速增长。民用领域，无人机在警用侦察、地理测绘、应急管理、环境保护、森林防火、资源普查、电力巡检等领域的需求体系已较为成熟，未来民用无人机市场规模将会进一步扩大，工业级无人机市场空间广阔，已超过消费级市场。公司公司持续加大研发，在持续加大研发，在无人机禁毒无人机禁毒领域树立行业壁垒，未来有望持续成领域树立行业壁垒，未来有望持续成长。长。无人机行业壁垒较高，为蓝海市场，龙头企业定位各异。公司持续加大研发投入，已构建一系列自主研发的核心技术，如无人机禁毒航测技术、无人机

5、总体设计技术、飞行控制技术等，在无人机禁毒领域树立了行业壁垒，具有明显的竞争优势。禁毒纳入国家安全战略，禁毒无人机得到广泛应用，市场空间大，公司无人机禁毒作业已经形成了“航测-判读-地面核查”一体化的整体服务模式，未来有望持续成长。公司公司积极向多领域服务和防务装备发展积极向多领域服务和防务装备发展，有望形成新的利润增长点，有望形成新的利润增长点。服务方面，公司紧扣“无人机是诸多行业大数据端口”这一发展趋势，探索除禁毒之外的垂直应用，如资源调查、环境监测等。产品方面，公司加强军用无人机市场开拓，大力发展智能防务装备，深耕警用市场的开拓业务，不断满足国内庞大的智能化警用产品需求，自主研发了多场景

6、智能制暴器等，填补了我国在维稳、处突等领域的应用空白。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：基于考虑公司在无人机禁毒市场的领先地位和向多服务领域拓展，以及公司加强军用无人机市场和智能防务装备市场开拓，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.11/1.41/1.73 亿元；PE 分别为 37/29/24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：1）市场波动风险、行业订单不及预期风险；2）产品研发进度不及预期风险；3）其他服务业务市场开拓的风险；4）盈利不及预期的风险。-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%2022/9/1320