1、 张润毅 军工行业首席分析师 S1500520050003+86 15121025863 任旭欢 军工行业研究助理+86 18701785446 铂力特：3D 打印稀缺龙头，全产业链布局开启新篇章 铂力特(688333)公司深度报告 2023 年 09 月 09 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 铂力特(688333)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）125.20 52 周内股价波动区间(元)216.00-85.72 最近一月涨跌幅()2.43 总股本(亿股)1.6 流通 A 股比例()100%总

2、市值(亿元)200.2 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 铂力特：3D 打印稀缺龙头，全产业链布局开启新篇章 2023 年 09 月 09 日 本期内容提要本期内容提要:铂力特是国内金属铂力特是国内金属 3D 打印打印先行者与领头羊、是全产业链布局的稀缺先行者与领头羊、是全产业链布局的稀缺龙头龙头，有望从有望从 1 到到 100 迎来业绩迎来业绩高速增长期高速增长期，首次覆盖给予“买入评级”。，首次覆盖给予“买入评级”。1）市场可能担心 3D

3、打印行业应用空间有限，但我们认为，未来 10 年或将是航空航天、医疗、汽车、消费电子等领域技术加速迭代关键期，3D 打印作为颠覆性制造技术，有望加速渗透，助力制造业升级，市场空间有望持续打开。2）随着金属 3D 打印迈向规模化交付新阶段，鉴于效率、成本等因素，行业或将向头部集中，铂力特有望充分受益。3）我们预计 2023-2025 年公司收入为 14.37/21.43/30.88亿，CAGR 为46.6%，归母净利润为 2.64/4.65/7.1亿元，CAGR 为 64%，对应 PE 为 76/43/28 倍，给予“买入”评级。复盘过去，量变到质变，复盘过去，量变到质变，3D 打印或已走过从打

4、印或已走过从 0 到到 1 阶段阶段：1）3D 打印相比打印相比传统加工工艺具有较大优势：传统加工工艺具有较大优势：能够实现复杂结构一体化、轻量化制造，缩短产品研发周期，材料利用率高达 95%，远超航空锻造的 15-25%。2）我国我国3D 打印规模增速高于全球：打印规模增速高于全球：2019-2022 年我国 3D 打印市场规模自 158 亿增至 320 亿，CAGR 为 26.5%（高于全球 11.6pct）。3）据李方正等中国增材制造产业发展现状与趋势展望预计，2023-2027 年我国 3D 打印市场规模有望从 400 亿增长至 1000 亿，达到 2022 年市场规模的 3 倍以上。

5、展望未来，军民共进，金属展望未来，军民共进，金属 3D 打印行业天花板有望持续打开：打印行业天花板有望持续打开：1）航空航）航空航天景气上行，带动装备旺盛需求天景气上行，带动装备旺盛需求：我们认为，未来 10 年或是我国军用飞机升级换代、批量列装，航空发动机、卫星产业加速迭代，国产大飞机、商业航天蓬勃发展的时期。2）卫星互联网与商业航天方兴未艾，卫星互联网与商业航天方兴未艾，航空发动机快航空发动机快速迭代，速迭代，金属金属 3D 打印渗透率或持续提升：打印渗透率或持续提升：3D 打印在运载火箭的应用呈现“零部件发动机整机”的趋势，Relativity Space 发射的 Terran 1 火箭

6、85%零部件由 3D 打印制造，其计划 2024 年发射的 Terran R 有望 95%使用3D打印零部件；而GE数据显示，3D打印零件有望占航空发动机的50%；据铂力特公告，未来金属 3D 打印有望对锻铸件实现 20-30%的技术替代。3）民用民用市场空间广阔：市场空间广阔：金属 3D 打印亦可应用于消费电子、医疗、汽车等领域。聚焦金属聚焦金属 3D 打印，打印，全产业链布局全产业链布局助力助力公司业绩高增长：公司业绩高增长：1）公司成立于 2011年，2016-2022 年铂力特营收从 1.66 亿增至 9.18 亿，增长 5.5 倍，CAGR为 32.9%；剔除股份支付影响，归母净利润