1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司深度报告公司深度报告化学制品化学制品 2023 年年 09 月月 08 日日 氟化工产业高度集成者，含氟高分子材氟化工产业高度集成者，含氟高分子材料料激发成长动能激发成长动能 核心观点：核心观点：公司：加速资源整合，完善产业一体化布局公司：加速资源整合，完善产业一体化布局 公司主营氟化工原料、氟碳化学品、含氟高分子材料三大业务，品种齐全、品质优良，成功打开国内外高端市场。目前已形成浙江衢州、内蒙古乌兰察布、浙江金华、福建邵武、江西赣州五大基地，产业资源整合及一体化发展愈发完善。2019-2022年营业收入、归母净利润年均

2、复合增长 26.41%、29.25%。持续加码含氟高分子材料产能，叠加氟碳化学品盈利向好预期，公司将再迎高成长。萤石：国内萤石供需趋紧，公司资源储备充足萤石：国内萤石供需趋紧，公司资源储备充足 我国是全球第二大萤石储量国，过度开采下资源优势正在流失；国家陆续出台政策规范有序开采，我国一度由净出口转向净进口。未来我国萤石供需或将进一步收紧，萤石价格预计维持中高位。公司是国内少数拥有萤石资源、自主生产萤石精粉的氟化工企业；合计拥有萤石采矿权 3 个、探矿权 2 个，已探明萤石储量达到 485.27 万吨矿石量；供需趋紧下，公司萤石资源优势将逐步凸显。制冷剂：配额方案落地在即，行业景气有望上行制冷剂

3、：配额方案落地在即，行业景气有望上行 三代制冷剂 HFCs 基准年限已告一段落，企业之间抢市场“价格战”无需继续；配额管理方案即将落地，我国 HFCs 生产供应将依据配额有序进行。下游产业逐渐回暖，带动制冷剂需求持续改善。预计 HFCs 盈利水平将有所提升，看好行业景气上行。公司制冷剂产品种类丰富，HFCs 单质可外售产能 16.5 万吨/年，规模国内领先；拥有配套原材料氢氟酸等产能、自给率高；同时公司前瞻性布局四代制冷剂。含氟高分子材料：附加值高、空间广阔，公司重点布局方向含氟高分子材料：附加值高、空间广阔，公司重点布局方向 受益于下游新兴产业发展提速，近年我国含氟高分子材料实现快速增长。公

4、司含氟高分子材料业绩贡献快速增长，2019-2022 年销售收入、毛利年均复合增速分别为 51.7%、55.6%。随公司子公司邵武永和、内蒙永和含氟高分子材料在建产能陆续释放，公司产品规模将继续扩大、产品矩阵也将不断完善，综合盈利能力也将随之逐步提升。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 预计 2023-2025 年公司营收分别为 44.3、53.5、63.2亿元，同比变化 16.4%、20.9%、18.0%；归母净利润分别为 4.4、7.0、9.2亿元，同比变化 45.0%、60.7%、30.9%；每股收益（EPS）分别为 1.2、1.8、2.4 元，对应 PE 分别为 25.0 x、15.

5、6x、11.9x。维持“推荐”评级。主要财务指标主要财务指标 指标指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）营业收入（百万元）3803.64 4426.12 5352.79 6315.61 增长率增长率 27.18%16.37%20.94%17.99%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）300.17 435.29 699.45 915.86 增长率增长率 8.03%45.01%60.69%30.94%EPS（元）（元）1.11 1.15 1.84 2.42 PE 36.40 25.10 15.62 11.93 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 风险提示风

6、险提示 HFCs 配额管理方案不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；在建产能投产进度不及预期的风险等。永和股份永和股份(605020.SH)推荐推荐(维持维持评级评级)分析师分析师 任文坡任文坡：010-80927675：renwenpo_ 分析师登记编码：S0130520080001 孙思源孙思源：sunsiyuan_ 分析师登记编码：S0130523070004 市场数据市场数据 2023-09-07 A 股收盘价（元）28.82 股票代码 605020 A股一年内最高价/最低价（元）56.15/24.29 上证指数 3,122.35 总股本/实际流通A股（万股