1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 房地产房地产 销售改善，盈利寻底销售改善，盈利寻底 华泰研究华泰研究 房地产开发房地产开发 增持增持 (维持维持)房地产服务房地产服务 增持增持 (维持维持)研究员 陈慎陈慎 SAC No.S0570519010002 SFC No.BIO834 +(86)21 2897 2228 研究员 刘璐刘璐 SAC No.S0570519070001 SFC No.BRD825 +(86)21 2897 2218 研究员 林正衡林正衡 SAC No.S0570520090003 SFC No.BRC046 +(86)21

2、2897 2087 联系人 陈颖陈颖 SAC No.S0570122050022 +(86)755 8249 2388 华泰证券研究所分析师名录华泰证券研究所分析师名录 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价(当地币种当地币种)投资评级投资评级 城建发展 600266 CH 9.03 买入 华发股份 600325 CH 15.36 买入 建发股份 600153 CH 14.78 买入 滨江集团 002244 CH 14.60 买入 万科 A 000002 CH 19.03 买入 金地集团 600383 CH 9.5

3、4 买入 新城控股 601155 CH 21.78 买入 越秀地产 123 HK 11.70 买入 建发国际集团 1908 HK 25.62 买入 华润置地 1109 HK 46.62 买入 中国海外发展 688 HK 26.88 买入 龙湖集团 960 HK 25.12 买入 中海物业 2669 HK 12.50 买入 保利物业 6049 HK 56.85 买入 华润万象生活 1209 HK 47.46 买入 滨江服务 3316 HK 30.18 买入 招商积余 001914 CH 18.98 买入 万物云 2602 HK 39.58 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 9 月 08

4、 日中国内地 专题研究专题研究 看好在主流城市有充裕货值和较强补货能力的优质房企看好在主流城市有充裕货值和较强补货能力的优质房企 中报呈现出房企整体运营仍然处于磨底阶段，核心变量仍在需求端。但 7 月24 日以来，需求端政策落地节奏超市场预期，全国购房杠杆限制宽松历史鲜见，更显力度，我们看好政策对基本面的托底效用，在核心城市有布局的公司有望受益。重点推荐：1）A 股开发：城建发展、华发股份、建发股份、滨江集团、万科 A、金地集团；2）港股开发：越秀地产、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、龙湖集团；4）物管公司：中海物业、保利物业、华润万象生活、滨江服务、招商积余、万物云。业绩：保交楼政策推

5、动营收同比微增，盈利能力仍在寻底业绩：保交楼政策推动营收同比微增，盈利能力仍在寻底 2023 年上半年，受益于疫情防控政策放松，一季度销售回暖，叠加保交楼政策的持续推进，房企结算节奏有所提速，总体房企营业收入小幅增加，其中龙头房企收入持平，中小房企弹性较大，民企的结算节奏快于国企，我们认为主要有以下几方面因素：1.因房企信用风险暴露均发生在民企，因此民企也成为保交楼政策的焦点；2.民企面临更为严格的预售资金监管，加速竣工结算有利于现金回流。从结算结构来看，盈利空间进一步下降。房企在过去两年现金流持续承压，以价换量成为主流去化战略，对业绩的影响在今年上半年进一步发酵。国企保有相对溢价，盈利空间收

6、缩幅度低于民企。销售：销售同比增速转正，预收账款降幅收窄销售：销售同比增速转正，预收账款降幅收窄 得益于一季度市场脉冲式复苏以及房企对销售回款的战略侧重，上半年总体房企销售现金流实现转正，2023 上半年总体房企销售商品提供劳务收到的现金同比增长 7%，较 2022 全年上升 34 个百分点。在结转提速的背景下，预收账款同比降幅也得以收窄。从结构上看，国民企分化仍在加剧：国企销售现金流同比增速大幅高于民企以及公众企业。参考近两年的扩储节奏以及质量，我们认为国企在销售端口的优势仍会持续。扩张：受制于资金压力以及核心区域拿地难度，去库存仍为主线扩张：受制于资金压力以及核心区域拿地难度，去库存仍为主