1、11中邮证券2023年9月6日南芯科技：全球电荷泵龙头，汽车/工业打开第二成长曲线证券研究报告股票投资评级：买入|首次覆盖中邮证券研究所 吴文吉2投资要点 投资要点：全球电荷泵龙头，充分受益快充渗透率+功率提升。公司电荷泵充电管理芯片覆盖多种架构，能够满足终端设备 22.5W-240W 功率的充电需求，根据 Frost&Sullivan 研究数据显示，以 2021 年出货量口径计算，公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一。此外，公司推出业内领先的超高功率、6:2 架构的电荷泵芯片，能够实现 300W 快充功率，目前已在客户端进行产品验证，随快充功率+渗透率提升，公司产品单机价值量有望持续增加。完善

2、产品矩阵，打造电源及电池领域全套解决方案。公司现有产品已覆盖充电管理芯片（含电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片）、DC-DC 芯片、AC-DC 芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片，通过打造完整的产品矩阵，满足客户系统应用需求；下游应用于消费电子领域，储能电源、电动工具等工业领域及车载领域，已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto，并完成直接供应商体系认证，与Anker、紫米、沃尔沃、现代等多家品牌建立紧密联系。布局汽车电子/工业领域，打开第二成长曲线。随着下游通讯、消费电子、工业、储能、新能源汽车等领域技术快速发展，公司以产品升级巩固现有市场，同时不断朝高精度、智能化方

3、向升级培育业绩新增长点。请参阅附注免责声明资料来源：公司公告，南芯科技招股说明书，中邮证券研究所整理9WoPwPuNsRbUaQcMaQnPmMmOmPkPqQuNfQrRxP9PnNxOvPoMqOuOmRsR3盈利预测 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入16.99/22.19/28.73亿元，归母净利润2.59/3.29/4.49亿元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；半导体周期下行；需求不及预期。请参阅附注免责声明项目项目年度年度2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,300.78 1,698.85 2,21

4、8.70 2,872.96 增长率(%)32.17 30.60 30.60 29.49 EBITDA(百万元)231.82 278.15 352.07 474.12 归属母公司净利润(百万元)246.20 258.94 329.42 449.38 增长率(%)0.89 5.17 27.22 36.41 EPS(元/股)0.58 0.61 0.78 1.06 市盈率（P/E）75.09 71.40 56.12 41.14 市净率（P/B）17.21 5.08 4.66 4.18 EV/EBITDA-2.23 56.03 43.71 31.79 资料来源：公司公告，中邮证券研究所整理4电荷泵充电管

5、理芯片龙头，产品矩阵拓宽二盈利预测四目录一业绩高速增长，专注电源及电池管理领域行业需求：下游宽泛助力发展三5 5一业绩高速增长，专注电源及电池管理领域61.1专注电源及电池管理领域的领先者请参阅附注免责声明电源及电池领域 端到端 全套解决方案供 电 端AC-DCDC-DC无线充电发射端电源充电协议设 备 端开关充电电荷泵无线充电接收端充电管理充电协议DC-DC锂电保护电池管理终端应用资料来源：中邮证券研究所整理71.2股权结构图表1：公司股权结构图资料来源：南芯科技招股说明书，中邮证券研究所整理请参阅附注免责声明 南芯科技共拥有 2 家子公司，4 家分公司，1家参股公司。其中北京南芯为重要子公

6、司，为华北地区研发/销售中心，主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售；新加坡南芯为海外销售中心，负责进出口贸易、集成电路设计销售，电子元器件设计和销售。子公司分公司参股公司新加坡南芯北京南芯深圳分公司成都分公司南京分公司西安分公司酷科电子南芯科技2.73%100%100%马墨企管国科鼎智秘熙企管芯明创投冯源绘芯皓斐信息武汉顺宏穹瑞企管中电艾伽瀚扬咨询全德学元禾璞华张江燧锋龙旗科技肖文彬源木信息国科鼎奕聚源铸芯沃赋一号精确联芯武汉顺赢闺木信息嘉兴临辰维沃通信英特尔聚源聚芯小米基金精确联芯武汉顺赢闺木信息闺木信息阮晨杰辰木信息上海集电红杉瀚辰杭州顺赢浦软晨汇安克创新OPPO通信南芯科技0.1