1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 伟测科技(688372.SH)2023 年 09 月 08 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子 当前价格(元)：114.88 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 研究助理研究助理 陈瑜熙陈瑜熙 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)9.73 3.35 13.56 相对涨幅(%)16.25 5.54 14.86 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 伟测科技（伟测科技（688372.SH）：冉冉升）：冉冉升起的

2、第三方独立测试龙头起的第三方独立测试龙头 投资要点投资要点 国内第三方集成电路测试企业龙头，自主研发能力突出国内第三方集成电路测试企业龙头，自主研发能力突出。公司主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务，核心技术均来源于自主研发，突破了 6nm-14nm 先进制程芯片、5G 射频芯片、高性能 CPU 芯片、高性能计算芯片、FPGA 芯片、复杂 SoC 芯片等各类高端芯片的测试工艺难点，成功加速了国产化替代。2020-2022 年实现营业收入分别为 1.61/4.93/7.33 亿元，年复合增长率达 65.7%；实现归母净利润分别为 0.35/1.32/2.43 亿元，

3、年复合增长率达 90.8%。短期来看，下游芯片库存情况逐渐好转，半导体景气度有望触底回暖短期来看，下游芯片库存情况逐渐好转，半导体景气度有望触底回暖。公司客户基本涵盖所有高端芯片设计公司，受下游库存周期、疫情等因素的影响，2023 年Q1 的业绩出现了一定程度的下滑。以 PC 及智能手机为代表的消费电子市场有望复苏，汽车、服务器等领域需求强劲，各大厂商库存水位逐步恢复至正常水平。目前全球晶圆代工厂的产能利用率已有一定程度的修复，届时行业景气度将有效传导到芯片测试的订单端，公司稼动率有望逐渐好转。中期来看，中期来看，Chiplet 加速高端芯片量产，测试环节有望迎来价值增厚加速高端芯片量产，测试

4、环节有望迎来价值增厚。市场对于以CPU/GPU 算力芯片、汽车芯片为代表的高端芯片需求量急速增长，后段高端测试业务需求也随之增加。算力需求提升对芯片速度、容量都提出了更高要求，国内14nm 和 7nm 等先进制程芯片短期无法迅速扩产，Chiplet 技术成为关键。Chiplet将加速国内高端芯片量产，且 Chiplet 对封测环节提出更高要求，将推动先进封装技术整合和芯片测试需求，有望带来测试环节量价齐升。长期来看，第三次半导体产业转移不断深化，公司有望复刻京元电子成功之路长期来看，第三次半导体产业转移不断深化，公司有望复刻京元电子成功之路。中兴、华为禁令事件之后，大陆芯片设计公司的高端测试订

5、单逐渐由中国台湾向中国大陆回流，进一步加速国产替代，促进大陆测试行业的发展。2022 年伟测科技、利扬芯片、华岭股份合计收入 14.6 亿元，市占率不及 4%，未来市占率有较大提升空间。随着国内晶圆代工厂扩产，国内外芯片设计公司在大陆进行晶圆代工的比例增加，对本地测试厂商的需求也随之增加，公司作为大陆第三方测试厂商的龙头企业，具备业绩快速增长的潜力。盈利估值：盈利估值：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 8.34/12.92/18.09 亿元，归母净利润分别为 1.91/3.84/5.88 亿元，对应 PE 68/34/22 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）

6、行业周期性波动风险；（2）集成电路测试行业竞争加剧的风险；（3）依赖进口设备的风险；（4）技术更新不及时与研发失败风险。-29%-14%0%14%29%43%57%2022-092023-012023-052023-09伟测科技沪深300公司首次覆盖 伟测科技（688372.SH）2/29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：113.37 流通 A 股(百万股)：24.38 52 周内股价区间(元)：89.98-157.56 总市值(百万元)：13,024.39 总资产(百万元)：3,384.93 每股净资产(元)：20.96 资料来