1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 9 月 7 日 公司研究公司研究 深耕深耕高端工业电源，充电桩高端工业电源，充电桩业务业务打开成长空间打开成长空间 英杰电气（300820.SZ）投资价值分析报告 买入（维持）买入（维持）英杰电气：英杰电气：我国高端工业电源我国高端工业电源供供应商应商，深，深耕光伏行业耕光伏行业多年多年，发力半导体和充电桩发力半导体和充电桩领域。领域。公司成立于 1996 年，是国内领先的工业电源供应商，应用领域主要包括光伏（硅料、硅片、电池片）、半导体（MOCVD、碳化硅等）、冶金玻纤、充电桩等。近年来在光伏产业链扩产潮、半导体设备国产替代加速的背

2、景下，公司工业电源产品需求迎来增长，进而推动业绩实现高增。此外，公司积极投资扩充自身新能源汽车充电桩产能、进军储能领域，进一步打开业绩成长空间。光伏领域：硅料和硅片设备电源独占鳌头，拓展电池片设备电源。光伏领域：硅料和硅片设备电源独占鳌头，拓展电池片设备电源。“双碳”目标下光伏行业快速发展，产业链各环节迎来扩产潮，光伏设备需求提升带动配套电源需求迎来增长。公司以光伏多晶硅还原提纯电源、单晶硅晶体生长电源的国产替代为切入点，市场占有率常年保持在 70%以上。此外，公司向电池片设备电源拓展，如 TOPCon 电池设备中的溅射电源、异质结用射频电源，当前产品处于客户测试阶段，未来随着产品落地持续推进

3、，有望带动公司光伏业务保持稳定。半导体领域：绑定国产半导体设备头部企业，引领电源国产替代。半导体领域：绑定国产半导体设备头部企业，引领电源国产替代。公司产品主要应用于上游材料行业如电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED 用蓝宝石、LED 外延片等生产设备。公司目前已在 MOCVD(中微半导体)、碳化硅设备电源等实现了进口替代，特别是碳化硅长晶电源领域已实现 80%的市场份额。同时在其他半导体设备上也有新电源研发成功，如刻蚀机射频电源正处于客户测试阶段，未来有望迎来订单落地，从而打开业绩成长空间。充电桩领域：定增募资积极推进扩产项目，成长空间广阔。充电桩领域：定增募资积极推进扩产项目，

4、成长空间广阔。公司全资子公司四川蔚宇电气负责充电桩的研发制造。国内方面，公司产品已覆盖四川省内 200 余个高速公路服务区，同时正有序推进与成都交投、重庆交运等商务洽谈；国外方面，交流桩已销往 60 多个国家和地区，未来将积极推进直流桩认证。目前公司充电桩订单快速增长，原有产能严重制约业务发展。公司积极推进充电桩扩产项目，目前已进入设备安装调试阶段，产能有望逐步释放，进而带动销售端的增长。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司围绕工业电源产品，布局光伏、半导体等景气赛道，积极开拓充电桩、储能市场，在手订单充足，成长空间广阔。考虑到光伏产业链各环节价格下行背景下，未来光伏扩产进度或将放

5、缓，进而影响设备电源需求，我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 5.00/6.62/7.92 亿元（上调 3.1%/下调 1.9%/下调 10.3%），对应 EPS 分别为 2.27/3.01/3.60 元，当前股价对应 23-25年 PE 分别为 27/21/17 倍。参考相对估值和绝对估值结果，维持维持“买入”评级“买入”评级。风险提示：风险提示：竞争格局恶化风险、市场开拓不及预期风险、扩产进度不及预期风险。公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）

6、660 1,283 1,907 2,546 2,981 营业收入增长率 56.87%94.34%48.69%33.50%17.10%净利润（百万元）157 339 500 662 792 净利润增长率 50.60%115.47%47.48%32.45%19.58%EPS（元）1.65 2.36 2.27 3.01 3.60 ROE（归属母公司)（摊薄）13.24%22.46%25.80%26.55%25.18%P/E 38 26 27 21 17 P/B 5.0 5.9 7.0 5.5 4.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-09-04 注：受资本金转增股本、股权