1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 医药生物医药生物 预见未来预见未来三明小城医改历程之鉴三明小城医改历程之鉴 三明医改是新阶段的参考模板三明医改是新阶段的参考模板 医改进入第三阶段，追求医保、医疗和医药的均衡，更强调结构性调整，更注重体系的可持续性。其中三明医改是比较成功的案例，逐渐得到决策层的认可，改革措施如集采、成立医保局、推广 DRG 付费已经应用到全国。研究三明医改对于理解医药行业发展具有重要意义。三明医改实现了医保、医护、患者三方共赢三明医改实现了医保、医护、患者三方共赢 通过回顾三明医改可以发现，从 2011 年到 2019 年医院总收入增

2、速放缓（从15%以上降低到 9.6%），医保结余增加，医疗服务收入占比持续提升（从 18%提升到 43%），县级以上的公立医院工资总额增加了 2.68 倍，平均工资增加了 2 倍，患者自付比例和自付金额均无明显上涨，实现了医院收入的结构性调整和医保、医护、患者三方共赢。“反腐“反腐+”带来产业结构调整和出清”带来产业结构调整和出清 我们认为医疗体系变革的核心是破旧立新。反腐只是过程，破除旧的利益链条正在持续进行，结果是新的医疗体系建立。我们认为 1）对于不合理的利益链条和过高的药耗价格，仍然是严查的对象；2）根据各地方医保结余情况，医疗服务性价格尤其是治疗的价格将持续提升；3）公立医院收入将进

3、行结构性调整，医疗服务性收入占比将提升；4）医护人员薪酬将与治疗性收入挂钩，而不是工作量挂钩，且阳光化收入将持续提升；5）医药产业将经历产业出清，真正创新的有临床价值的药耗仍能进入医保 投资建议投资建议 我们认为本次反腐只是进一步深化改革的前奏，医疗行业将向着更加高效、更加注重创新、更加注重治疗的方向发展。短期的不确定性仍然存在，长期来看我们认为行业仍是向好发展，看好以下几个方向：1）国内药耗领域的创新升级将会加速，医药生态更加有利于创新，具备真创新的创新药企业（建议关注金斯瑞、科济药业、科伦博泰生物-B、百利天恒、迈威生物）、进口持续替代的创新医疗器械（推荐华大智造、澳华内镜，建议关注开立医

4、疗、南微医学等）；2）受益于结构调整的院外市场，连锁药店（推荐大参林、健之佳、益丰药房），医疗消费及医疗服务（建议关注国际医学、三星医疗）；3）行业稳定，受益于结构调整和专业化分工的医药流通行业（建议关注国药一致、华润医药、九州通）。风险提示：风险提示：全国推广不及预期的风险，各地改革举措略有差异的风险、医药产业变动较大的风险 重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPSEPS P PE E C CAGRAGR-3 3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 华大智造 0.38 0.71 1.10 211.1 113.5 73.5 69.44%买入 澳华

5、内镜 0.68 1.12 1.67 80.5 49.2 33.0 56.19%增持 健之佳 3.36 4.22 5.29 15.0 11.9 9.5 25.37%买入 大参林 1.17 1.46 1.80 22.2 17.7 14.4 24.12%增持 益丰药房 1.48 1.82 2.26 23.1 18.7 15.1 23.76%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 09 月 04 日收盘价 证券研究报告 2023 年 09 月 05 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：郑

6、薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： 联系人：安柯 邮箱： 相关报告相关报告 1、医药生物：2023 年中报总结：关注创新与医疗刚需主线2023.09.03 2、医药生物：关注中报超预期和创新产业链2023.08.26 -20%-7%7%20%2022/92023/12023/52023/9医药生物沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.为什么要研究三明医改为什么要研究三明医改 .4 4 1.1 医改不同阶段有不同的目标.4 1.2 三明医改十年发展历程回顾.4 1.3 三明医改逐步得到认可和推广.5 2.一