1、银行研究框架及银行研究框架及2023H1业绩综述：业绩综述：看好板块行情的持续性看好板块行情的持续性如何看财务报表、经营情况、识别风险2023年09月05日证券分析师：马婷婷执业证书编号：S0680519040001证券分析师：蒋江松媛执业证书编号：S0680519090001二零二三年九月证券研究报告行业深度诚信|担当|包容|共赢板块观点：看好银行行情的持续性板块观点：看好银行行情的持续性本轮行情的驱动因素为经济预期改变本轮行情的驱动因素为经济预期改变、带来的估值修复带来的估值修复。当前仍处于政策转向期当前仍处于政策转向期，短期看实体经短期看实体经济济、银行经营业绩的数据改善具有一定滞后性银

2、行经营业绩的数据改善具有一定滞后性，影响市场情绪影响市场情绪，但这并不是本轮行情的关键但这并不是本轮行情的关键。（类似于2014年底、2022年底，超预期降息以及按揭重定价等对经营业绩仍有负面影响，但板块龙头个股涨幅30-50%左右）。我们一直强调银行板块行情仍具有持续性我们一直强调银行板块行情仍具有持续性，主要来自于政治局会议后的各项刺激政策落地主要来自于政治局会议后的各项刺激政策落地：1）“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”：包括“认房不认贷”，降低首套和二套房的首付比例等已经落地，有望刺激地产销售改善（“金九银十”为重要观察时点）。2）“制定实施一揽子化债方案”也有望稳步落

3、地，有助于缓解地方债务风险，缓解市场对银行估值的担忧。3）“要积极扩大国内需求”：个税优惠政策陆续出台，包括提高了3岁以下婴幼儿照护、子女教育、赡养老人专项附加扣除标准；延续实施年终奖个税优惠政策、居民换购住房的个税退税政策、上市公司股权激励有关个税政策等，有望边际提振消费需求。短期银行净息差虽然仍有压力短期银行净息差虽然仍有压力，但属于但属于“预期内的利空落地预期内的利空落地”：包括1）存量按揭利率也有所下调，且“让利”部分可以受到存款利率下调的有效对冲（央行明确“银行应保持合理息差和利润”），负面影响有限。2）新一轮降息周期已经开启；3）未来若“一揽子化债方案”落地，预计银行资产端也将边际

4、受到影响。但考虑到银行板块估值仅为0.46xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧），当前的一系列政策组合拳，有助于扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。个股推荐：个股推荐：博弈顺周期博弈顺周期，属性强的个股属性强的个股：首推宁波银行（按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限，预计受到存量按揭下调负面影响最小）、招商银行（受益于政策刺激带来的地产和消费的预期恢复）、成都银行（区域经济需求较强，业绩较为优异）。存款利率持续下行存款利率持续下行，利好保险等产品的销售利好保险等产品的销售，而投资策略角度而

5、投资策略角度，股息策略或也将持续占优股息策略或也将持续占优，建建议关注国有大行议关注国有大行：如农业银行、中国银行、交通银行等。fYrQvMwPnOaV9PaO7NoMoOsQmPjMrRvMeRpPoQaQrRyRMYoNwOwMpNoN诚信|担当|包容|共赢第一章第一章五大关注点详解五大关注点详解 关注点一：如何看待存量按揭利率下调？哪些银行受到影响比较小？关注点一：如何看待存量按揭利率下调？哪些银行受到影响比较小？关注点二：上半年关注点二：上半年各家银行存款增长情况如何？各家银行存款增长情况如何？关注点三：重点领域资产质量情况（地产、零售）关注点三：重点领域资产质量情况（地产、零售）关注

6、点四：小微竞争压力或有缓解关注点四：小微竞争压力或有缓解 关注点五：财富管理、理财业务分析关注点五：财富管理、理财业务分析诚信|担当|包容|共赢关注点一、如何看待存量按揭利率下调？关注点一、如何看待存量按揭利率下调？资料来源：Wind资讯，国盛证券研究所 存量房贷利率如何调存量房贷利率如何调？1）下调标准下调标准：调整后的利率，不能低于“原贷款发放时、所在城市的政策利率下限“。部分超一线城市，如上海，过去几年基本上都是贴着下限发放的，预计受益的幅度不大。但其他二三线城市，下调空间可能比较大。2）认房不认贷后受益认房不认贷后受益：手里只有一套房、但之前因为有贷款被认定为二套的部分贷款利率有可能改