1、 非公路轮胎行业深度报告：Table_CoverStock 壁垒高盈利好，企业加速布局 Table_ReportDate2023 年 9 月 5 日 Table_ReportDate 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业深度报告 化工行业化工行业 投资评级投资评级 上次评级上次评级 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱： 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： 尹 柳 化工行业研究助理 联系电话：+86 0

2、10-83326712 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 非公路轮胎深度报告：非公路轮胎深度报告：壁垒高盈利好壁垒高盈利好，企业企业加速加速布局布局 2023 年 9 月 5 日 本期内容提要本期内容提要:非公路用轮胎（OFF-THE-ROAD Tyre，简称 OTR），又称特种轮胎，包括农业机械、工程基建、物料搬运车辆轮胎等，按照尺寸来划分又可分为普通尺寸轮胎和巨胎，轮胎行业内一般将内圈口径 49 英寸以下的产品称为工程子午胎，将 49 英寸及以上的产品称为巨胎。非

3、公路轮胎主要应用领域分为农用领域、工业领域、矿业领域以及建筑领域等领域。根据结构，非公路轮胎也分为子午线轮胎、斜交轮胎、实心轮胎。市场需求旺盛市场需求旺盛，基建矿山，基建矿山等等拉动稳步增长拉动稳步增长。根据英国 Smithers Rapra 市场报告显示，全球非公路轮胎市场容量有望从2021年的292万吨增长至2027年的 370 万吨，CAGR 为 4%。据 MARKETS AND MARKETS 预测，2022年全球非公路用轮胎市场规模为 87 亿美元，2022-2027 年将以 5.5%的复合增长率增长至 114 亿美元，市场空间广阔。非公路轮胎多个下游领域需求增长中：（1）工程机械领

4、域工程机械领域：工程机械的下游涉及基础设施建设、房地产、矿山等行业。基建方面，基建方面，基础设施建设占工程机械下游总需求的比重为40%左右，对工程机械需求的拉动作用最大。2022 年，我国陆续出台了一系列刺激政策，批复基础设施建设项目的速度明显加快，我国基建投资同比增速达到 11.52%，根据 Wind 一致预期，2023-2024 年我国基建投资增速仍将保持在高位。矿山方面矿山方面，我国及全球的主要矿产品产量呈现稳定增长趋势。2013-2021 年矿山机械行业销售收入逐年稳步小幅提升，2013-2021 年的年复合增长率约为 2.94%。（2）农用领域：）农用领域：农用轮胎可用于拖拉机、耕作

5、机、收割机、插秧机等，主要受益于农业机械化率持续提升。据 Mordor lntelligence 统计和预测，2021 年全球农用轮胎市场价值为 62.4846 亿美元，2027 年有望超过 88.2112 亿美元，2022-2027 年 CAGR 为 5.13%。高技术壁垒构筑高高技术壁垒构筑高盈利，三巨头盈利，三巨头领衔国内加速追赶领衔国内加速追赶。（1）非公路轮胎技术非公路轮胎技术壁垒高，生产难度大壁垒高，生产难度大。非公路轮胎尤其是巨胎应用场景复杂，在生产过程中对于材料性能、轮胎轮廓、轮胎尺寸均有较高的要求，其中巨胎尺寸均在 49英寸以上，最大尺寸可达 63 英寸，因此生产难度较大，进

6、入壁垒较高，在技术、资金、客户等方面都有较高壁垒。（2）非公路轮胎尤其是巨胎的毛）非公路轮胎尤其是巨胎的毛利率、净利率高于其他产品。利率、净利率高于其他产品。与轮胎产品中占比更高的乘用车胎、商用车胎相比，非公路轮胎盈利能力较强。海安橡胶（以巨胎为主要产品）2020-2022年的平均净利率为 10.33%，略高于行业内其他企业。赛轮轮胎 2023 年公布的非公路轮胎技术改造项目可行性报告显示该项目达产后预计净利润率能达到 23.73%，盈利能力较好。（3）海外三巨头占据全球）海外三巨头占据全球 85%的市场份的市场份额。额。由于全钢巨胎产品拥有很高的技术壁垒，以米其林、普利司通和固特异所组成的全