1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华统股份华统股份（002840）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 09 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 14.8 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)612.91 流通 A 股股本(百万股)462.68 A 股总市值(百万元)9,071.07 流通 A 股市值(百万元)6,847.72 每股净资产(元)3.72 资产负债率(%)71.59 一年内最高/最低(元)24.57/14.

2、40 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 资料来源：聚源数据 股价股价走势走势 论华统论华统生猪产业生猪产业的高质量成长性的高质量成长性 1 1、养殖为矛、屠宰为盾，华统积极打造产业链一体化区域龙头养殖为矛、屠宰为盾，华统积极打造产业链一体化区域龙头 公司作为浙江省畜禽屠宰龙头企业，围绕畜禽屠宰核心主业，产业链向上游下游延伸，主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节。非瘟后国家和地方政府陆续出台鼓励生猪养殖政策，公司以此为契机，非瘟后国家和地方政府陆续

3、出台鼓励生猪养殖政策，公司以此为契机，充分利用自身积累的先进防疫技术以及新建猪场的后发优势，在省内外布局筹建充分利用自身积累的先进防疫技术以及新建猪场的后发优势，在省内外布局筹建了多个生猪养殖产业基地。未来我们预计，公司将养殖为矛、屠宰为盾，积极打了多个生猪养殖产业基地。未来我们预计，公司将养殖为矛、屠宰为盾，积极打造产业链一体化区域龙头！造产业链一体化区域龙头！2 2、养猪板块：、养猪板块：高质量的快速成长，站稳高质量的快速成长，站稳 500500 万头可期万头可期 1 1）高质量为先，构建养猪核心优势）高质量为先，构建养猪核心优势。育种上，育种上，法系种猪体系迭代逐步提升生产效率（法系种猪

4、产仔数更高），截止 23Q1 末，公司 PSY 已近 24（22 年为23），预计后期持续提升；营养上，营养上，自供饲料节约原材料成本，同时持续的配方和设备更迭将有效减少饲料浪费，提高料肉比；防疫上，防疫上，浙江地理优势（养殖密度小，散户少）&高规格自繁自养楼房养殖模式，目前公司防控效果理想；运营运营管理上，管理上，目前公司已建成 18 个猪场均分布在浙江省内，即使公司再进行省外产能扩张（如目前在建的安徽绩溪项目等），但管理半径仍控制在较近范围内，同时组织架构扁平化，员工以老带新，提高管理效率；激励上，激励上，股权激励和日常生产考核激发员工积极性。基于养猪多维的基本功打磨，公司公司 23Q12

5、3Q1 公司养殖完全成公司养殖完全成本本 17.8 17.8 元元/kg/kg 左右，全年成本目标左右，全年成本目标 17.517.5 元元/kg/kg。2 2）资金储备充足，出栏增速领先行业。）资金储备充足，出栏增速领先行业。可转债、大股东定增、政府产业补贴等多元化的资金来源为公司提供充裕的资金支持。此外，在养殖亏损状态下，公司屠宰业务目前仍能实现可观盈利。猪价磨底寒冬中，充足资金有望支撑公司高速扩张。我们预计公司我们预计公司 20232023 年生猪出栏年生猪出栏 250250 万头，万头，20242024 年年 400400-500500 万头，近万头，近3 3 年复合增速约年复合增速约

6、 93%93%，站稳，站稳 500500 万头可期万头可期。3 3、屠宰板块：重视热鲜屠宰，稳健扩张、屠宰板块：重视热鲜屠宰，稳健扩张 公司目前年屠宰设计能力可达 1400 万头。一方面公司积极“进军”华南西南等热鲜肉消费市场，公司预计今年屠宰量为公司预计今年屠宰量为 5 50000-600600 万头。万头。另一方面依托屠宰多年蓄积的渠道优势，积极提升产能利用率，进一步夯实盈利能力。从公司历史年报复盘看，公司屠宰盈利可观，在在 20212021 年屠宰行业年屠宰行业普遍普遍亏损亏损情况下情况下，公司屠宰，公司屠宰板块仍能实现头均板块仍能实现头均约约 3131 元元的的净利。净利。盈利预测和投