1、证券研究报告公司深度研究光学光电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 聚灿光电（300708）LED 芯片头部芯片头部企业企业，技术，技术+管理打造护城河管理打造护城河 2023 年年 09 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 研究助理研究助理 李璐彤李璐彤 执业证书：S0600122080016 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10.91 一年最低/最高价 8.93/12.

2、98 市净率(倍)3.57 流通 A 股市值(百万元)4,128.02 总市值(百万元)7,311.69 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.06 资产负债率(%,LF)54.86 总股本(百万股)670.18 流通 A 股(百万股)378.37 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）2,029 2,396 3,015 3,364 同比 1%18%26%12%归属母公司净利润（百万元）-63 109 160 203 同比-136%272%47%27%每股收益-最新股本摊薄（元/

3、股）-0.11 0.20 0.29 0.37 P/E（现价&最新股本摊薄）-54.37 37.06 29.19 Table_Tag 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 产品产能布局长远，外延片产品产能布局长远，外延片+芯片打造技术护城河：芯片打造技术护城河：聚灿光电是 LED 上游外延片及芯片制造的重点企业，在过去几年间主营业务收入持续增长，从 2019 年的 11.43 亿元增长至 2022 年的 20.29 亿元。归母净利润除 2022 年外，均实现盈利。公司毛利率长期维持在 11%上下的水平，净利率随净利润波动有所波动，但短期波动不改变长期发

4、展趋势。2023年前两季度，公司主营业务收入和归母净利润分别为 11.99 亿元和 0.25亿元，主营业务收入同比增长 19.21%，归母净利润同比有所下降；毛利率和净利率分别升为 9.93%和 2.09%。LED 行业持续回暖，行业持续回暖，Mini/Micro LED 成为新看点：成为新看点：LED 行业需求持续回暖，下游企业去库存步入尾声。随疫情政策放开，线下旅游、零售、餐饮等市场恢复使通用照明市场的需求量稳步回升；杭州亚运会等大型赛事活动的举办，为下游显示市场需求的提升创造可能。LED 行业在经历了长达两年的去库存后，有望走出下行周期。Mini LED 成熟落地，放量在即前景可期。车用

5、照明、植物照明、紫外/红外 LED 等其他创新 LED市场均有可观增长空间。重视经营管理，满产满销促产能稳步增长，费用控制促降本增效：重视经营管理，满产满销促产能稳步增长，费用控制促降本增效：2018-2022 年公司产能利用率分别为 95.16%、97.02%、97.50%、98.72%、98.23%，公司一直处于满负荷运转状态；产销率分别为 87.43%、102.49%、102.36%、99.15%、96.75%，公司一直处于满产满销状态。生产流程管理、精细化管理、日常管理，提高企业经营效率，降本增效，使聚灿在行业竞争中获得优势。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司在 LED 上游

6、外延片、芯片制造领域占据了重要的市场地位，前瞻性产品布局与严格的经营管理流程为成长性奠基，业绩增长未来可期。我们预计 2023-2025 年实现营业收入23.96/30.15/33.64 亿元，归母净利润 1.09/1.60/2.03 亿元，对应 P/E 分别为 54.37/37.06/29.19 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：传统 LED 市场恢复不及预期；新兴 LED 市场渗透不及预期；客户需求变动风险。-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2022/9/52023/1/42023/5/52023/9/3聚灿光电沪深300 请务必阅读正文之