1、O国金证券2023年09月02日通信行业研究买入（维持评级）行业专题研究报告证券研究报告通信组分析师：罗露（执业S1130520020003）通信与计算融合，关注新基建和AIGC驱动的结构性成长机会核心观点通信行业总体业绩稳中向好，盈利能力开始回升。2023上半年通信极块总体营收15761亿元，同比增长4.0%；归母净利润1330亿元，同比增长8.0%。各板块营收同比增速主要集中在-10%20%之间，云计算、网规网优和卫星通信导航板块位列收入增速前三，分别为20.8%、18.6%、12.7%；网规网优、云计算和光纤光缆板块位列归母净利润增速前三，分别为58.3%、53.6%、21.0%。5G投

2、资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信等细分领域投资机会。截至23年七月底，我国累计建成开通5G基站305.5万座，占移动基站总数的26.9%。运营商ARPU触底回升，数字化转型打开市值成长空间，中国移动盈利指标继续保持全球领先水平。光通信市场探底回升，光网络升级和数通业务齐振，800G光模块升级带来结构性机会，持续关注订单获取节奏，数通光模块龙头有望持续受益。AIGC带来行业新机遇，算力需求驱动国产厂商投资机会。三大运营商上半年年云业务营收均延续高速增长，伴随国内互联网企业出海，国内云服务厂商在全球市场份额仍具备提升空间。AI算力需求带来超算、智算和边缘等数据中心新一轮建设周期，有

3、望带动IDC市场探底回升，板块总体存在低估值修复机会，服务器作为算力硬件核心环节，存在高端演进的趋势，并加速向边缘侧扩散，鹏+丹腾生态有望在AI时代强起，国内服务器厂商迎来发展机遇。液冷趋势确定，算力大幅增长带来渗透率大幅提升，是0-1的增量市场，芯片功耗与机柜功率密度提升，登加能耗要求，必然会带来散热技术由风冷向液冷的升级，关注在技术+产能领先布局的厂商。上半年物联网板块仍处底部，看好AI应用在边缘侧落地带来行业需求复苏。物联网当前处在连接变现向流量变现过渡期，主要受益环节仍为感知连接层，上半年行业营收同比增速达4.8%，盈利能力出现下滑。上半年受到下游需求放缓及高位库存等因素影响，模组头部

4、公司收入放缓，但行业仍处于高速成长期，看好下半年起呈逐季增长态势。基于有效价格传导及供应链缺货缓解，智能控制器赛道盈利能力持续恢复，毛利率修复扬点已至，2023经营状况开始恢复。展望2023年，智控器及模组厂商有望受益于供应量影响削弱及下游场景需求增加，进一步提升盈利能力。投资建议通信行业23年中报情况稳中向好，展望2023年，AIGC海量的数据计算、传输需求带来通信与计算架构融合，有望拉动5G、云、光网络等数字新基建板块景气度提升。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIOT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。高景气赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。推荐

5、组合：中国移动（运营商）、中兴通讯（设备商），英维克（温控液冷），宝信软件（IDC），灿勤科技（陶瓷滤波器）。风险提示运营商资本开支不及预期；5G产业链进展和5G商用进展不及预期；物联网连接数增长不及预期；AI应用落地不及预期；上游原材料持续短缺。敬请参阅最后一页特别声明#page#O国金证券行业专题研究报告内容目录、通信行业收入增速放缓，经营质量和盈利能力回升。41.1通信板块整体业绩改善.1.2细分板块：各板块景气度整体向好，高景气赛道集中在云计算、网规网优和卫星通信导航。.5：10二、结构性行情不变，投资机遇关注新基建和高成长.2.15G投资：机会来自国产化替代和市场份额提升，长期依赖杀

6、手级应用和服务成熟.10.112.2云计算：算力需求旺盛，关注通信和计算融合趋势发展机会，2.3物联网：行业需求仍处底部，静待AI应用落地带未边缘侧新机遇。13152.4智能汽车：上半年业绩表现分化，高研发致盈利承压，16三、投资建议.：17四、风险提示.图表目录图表1：通信行业营收向好（亿元）图表2：通信行业归母净利润持续增长（亿元）44图表3：通信行业毛利率和净利润率回升.5图表4：2023通信行业现金流净额改善至6416亿元。，图表5：22年应收账款/存货周转天数前高后低，23年一季度备货增加，二季度改善。图表6：云计算、网规网优和卫星通信导航收入增速居前.，6图表7：网规网优、云计算和