1、证券研究报告：机械设备|深度报告 2023 年 9 月 3 日 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1480.47 52 周最高 1606.0 52 周最低 1298.09 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email: 研究助理:陈基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email: 近期研究报告近期研究报告 机床行业系列专题（二）：数控机床的简

2、单结构拆解-2023.08.20 缝制设备专题：缝制设备专题：如何看待如何看待缝制设备缝制设备的周期拐点的周期拐点？投资要点投资要点 缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业。辅的专业设备制造业。缝制设备主要包括三大类：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开布料等缝纫前道工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的机械设备。2023H12023H1 缝制设备缝制

3、设备内外市场恢复不及预期内外市场恢复不及预期。国内下游投资收紧，2023H1 我国缝制设备内销同比普遍下降 20-30%。出口高位回落，主因欧美鞋服库存仍待消化，因而出口型市场下滑较大，但整体出口量依然保持在一个相对较好的水平。行业清库存成效显著，已基本回到行业清库存成效显著，已基本回到 2021H12021H1 水平。水平。2023 年 6 月末行业百家整机企业各类缝制设备库存量达 86 万台(其中，工业缝纫机库存 58 万台)，同比下降 36.88%，缝制设备与工业缝纫机库存量均已回到与 2021H1 相近的较低水平，行业清库减存成效明显。以产量以产量同比增速同比增速/内销量同比增速作为判

4、断内销周期的依据，行内销量同比增速作为判断内销周期的依据，行业上行时间普遍为业上行时间普遍为 1 1-2 2 年，行业下行时间普遍为年，行业下行时间普遍为 2 2 年，单轮周期长度年，单轮周期长度为为 3 3-4 4 年。年。从历年数据来看，周期高点分别位于 2010、2013、2017、2021 年，间隔分别为 3、4、4 年；周期低点分别位于 2012、2015、2019 年，间隔分别为 3、4 年。行业上行时间普遍为 1-2 年，行业下行时间普遍为 2 年。工业缝纫机工业缝纫机单轮单轮周期通常为周期通常为 4 4 年左右，其核心驱动因素为设备更年左右，其核心驱动因素为设备更新，动因包括主

5、动（下游企业盈利能力）与被动（设备更新周期）。新，动因包括主动（下游企业盈利能力）与被动（设备更新周期）。下游纺织企业盈利能力受到宏观经济、供需、库存等诸多因素影响，其盈利能力亦存在一定的波动性，会影响自身采购设备意愿。工业缝纫机内销量与中国纺织服装、服饰业利润总额累计同比数据表现出较强的相关性。此外，工业缝纫机的更新周期为 5-8 年，若工作年限过长，会影响产品的精度及稳定性，因而亦存在替换需求。展望未来，工业缝纫机行业内销有望于展望未来，工业缝纫机行业内销有望于 2424 年开启向上周期，建年开启向上周期，建议重点关注补库节奏与下游盈利能力恢复情况。议重点关注补库节奏与下游盈利能力恢复情况

6、。工业缝纫机内销于2021 年见顶后，经历 2022、2023 两年调整后，有望于 24 年开启向上周期。此外，2018 年工业缝纫机内销量较高，2023-2026 年将逐步进入更换周期，亦有望支撑此轮周期向上。我们认为可以重点关注经销商补库节奏与下游盈利能力变动情况。外销方面，预计下半年仍将继续下行，但有望边际好转。外销方面，预计下半年仍将继续下行，但有望边际好转。随着海外各国加息放缓和通胀持续下行，各国进口需求有望逐步释放。根据国际纺织制造商联合会调研数据，全球纺织业正逐步走出低谷，三季度末欧美鞋服高库存有望得到缓解，东南亚主要鞋服出口国订单有望-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1