1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 公用事业公用事业 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-09-01 Table_Invest 优于大势优于大势 首次覆盖 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%-8%-8%相对收益 2%-7%-1%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）126 总市值（亿）28634 流通市值（亿）8588 市盈率（倍）30.06 市净率（倍）1.57 成分股总营收（亿）21518 成分股总净利润（亿）995 成分股资产负债

2、率（%）63.79 相关报告 天然气行业深度：国际天然气高位震荡，国内市场长期向好-20220605 Table_Author 证券分析师：廖浩祥证券分析师：廖浩祥 执业证书编号：S0550522070001 18390955638 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 居民区域城市燃气投资机会与行业展望居民区域城市燃气投资机会与行业展望 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 天然气市场概览：天然气供需不平衡，消费量触底反弹天然气市场概览：天然气供需不平衡，消费量触底反弹。近年来，我国天然气供气总量快速增加，但地域分布整体不均。受资源储量较少及自产气不足等因素制约，我国

3、天然气进口依存度较高，2021 年我国天然气消费量为 3726 亿立方米，进口量为 1680 亿立方米，对外依存度为 45%。2022 年天然气价格高涨，我国天然气消费量增速预计 2023 年触底反弹。城市燃气产业链：管住中间、放开两头，激发市场活力城市燃气产业链：管住中间、放开两头，激发市场活力。天然气行业分为上游生产、中游输运及下游分销。上游天然气生产由中石油、中石化和中海油等企业进行。中游成立国家管网公司，构建“X+1+X”格局。下游城燃公司多种所有制多元化市场竞争。城燃企业进气价成本高、无法合理传导至终端市场是导致城燃经营利润下降的主要原因之一。城燃公司投资机会：毛差修复，转型综合能源

4、及延伸业务城燃公司投资机会：毛差修复，转型综合能源及延伸业务。天然气市场格局较为稳定，参与公司较多，新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、港华燃气为城燃第一梯队，具有先发优势。2023 年预计毛差修复。城市燃气行业展望：顺价机制改革，城燃压力缓解城市燃气行业展望：顺价机制改革，城燃压力缓解。天然气价格市场化改革，推动上下游联动顺价机制，有助于缓解城燃企业居民用气成本倒挂难题，有利于城燃企业经营发展。城燃公司未来发展方向：气源供应多元化；价格传导机制改革；储气调峰设施建设；综合能源业务、增值服务；数字化、智慧化转型。城燃板块当前估值较低，看好龙头城燃地位提升、估值修复。截至 2023 年 8

5、月 18 日，申万燃气行业指数 PE 仅为 16.96 倍，处于十年分位点 1.0%的历史低点。2023 年各地顺价政策不断出台，行业整体盈利能力修复，预计板块估值回升。投资建议投资建议：国内天然气消费量回升、价差顺导，看好龙头城燃公司地位：国内天然气消费量回升、价差顺导，看好龙头城燃公司地位提升、盈利修复提升、盈利修复。重点推荐：城燃主业+直销气双驱动城燃售气量提升&毛差修复+直销气业务快速发展【新奥股份】。相关标的：龙头城燃消费量&毛差修复【中国燃气】【港华智慧能源】【华润燃气】、消费量修复【昆仑能源】。具备核心资产优势，受益消费量修复具备核心资产优势，受益消费量修复&资产收益率增长资产收

6、益率增长。相关标的：区域性长输管网+城燃龙头【蓝天燃气】。LNG 码头+船运资产，气源灵活气量翻倍增长【九丰能源】。神安线跨省长输管道优势；煤层气资源丰富，输气量 5 倍成长空间【天壕能源】。风险提示：风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，成本传导进度不及预期，产国内外宏观形势变化超出预期，成本传导进度不及预期，产能投放不及预期，国内天然气需求增速复苏不及预期等能投放不及预期，国内天然气需求增速复苏不及预期等 -15%-10%-5%0%5%10%2022/9 2022/12 2023/32023/6公用事业沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/33 公用事业