1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 上游价格触底释放利润，主链盈利坚挺，上游价格触底释放利润，主链盈利坚挺，户户储储出货承压出货承压，风电，风电整机盈利承压、零部件分整机盈利承压、零部件分化明显化明显 2023 年年 09 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈瑶陈瑶 执业证书：S0600520070006 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S06005

2、23070003 行业走势行业走势 相关研究相关研究 锂电需求依然弱复苏、光伏组件价格启稳 2023-08-27 电力设备需求较好、电动车和光伏旺季在即 2023-08-20 增持（维持）Table_Tag 关键词：关键词：#新需求、新政策新需求、新政策 Table_Summary 投资要点投资要点 新能源：新能源：1）行业整体盈利持续增长，光伏）行业整体盈利持续增长，光伏 2023Q2 归母净利润创历史新高归母净利润创历史新高：全行业 2023H1 营收 8,860.68 亿元，同增21.75%，归母净利润 976.70 亿元，同增 26.75%。光伏板块 2023H1 营收 6,386.2

3、0 亿元，同增 29.21%，归母净利润779.27 亿元，同增 36.11%。风电板块 2023H1 营收 1,229.65 亿元，同增 5.59%，归母净利润为 105.23 亿元，同减19.28%。核电板块 2023H1 营收 1,244.82 亿元，同增 6.35%；归母净利润 92.20 亿元，同增 36.28%。全行业 2023Q2收入 4,912.72 亿元，同增 21.97%，归母净利润 496.42 亿元，同增 18.50%；光伏板块 2023Q2 营收 3,474.72 亿元，同增 22.79%，归母净利润 392.26 亿元，同增 18.78%；风电板块 2023Q2 营

4、收 755.37 亿元，同增 23.88%，归母净利润 58.61 亿元，同减 5.47%；核电板块 2023Q2 营收 682.63 亿元，同增 16.05%，归母净利润 45.55 亿元，同增 70.88%。2）2023H1 毛利率上升、归母净利率上升，毛利率上升、归母净利率上升，2023Q2 毛利率下降、归母净利率下降。毛利率下降、归母净利率下降。2023H1，全行业 115 家公司的毛利率为 22.99%，同增 0.23pct。2023Q2，全行业毛利率为 22.04%，同减 0.48pct。2023H1，全行业归母净利率为 11.02%，同增 0.43pct。2023Q2，归母净利率

5、为 10.10%，同减 0.30pct。3）2023Q2 行业现金净流入增多。行业现金净流入增多。2023Q2，全行业经营性现金净流入 782.05 亿元，同增 8.33%。4）全行业应收款、合同负债、存货均环比增加：）全行业应收款、合同负债、存货均环比增加：2023Q2 末应收账款为 3,843.08亿元，环比+11.18%。合同负债 2,109.18 亿元，环比+5.67%。存货 4,184.92 亿元，环比+5.68%。光伏板块：光伏板块：光伏分化明显，龙头恒强：光伏分化明显，龙头恒强：2023H1、2023Q2 龙头企业增长持续，石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹龙头企业增长持续，石英

6、砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性，各环节盈利能力改善性，各环节盈利能力改善。2023H1 光伏板块收入、归母净利润同比增长 29.21%、36.11%。2023Q2 光伏板块收入、归母净利润同比增长 22.79%、18.78%。2023H1 归母净利润增速：石英坩锅逆变器电池组件金刚线设备银浆支架EPC其他辅材硅片玻璃硅料胶膜。2023Q2 归母净利润增速：石英坩锅逆变器电池组件其他辅材银浆金刚线设备EPC 支架玻璃硅片胶膜硅料。细分各环节：各环节分化严重，石英砂供给紧缺下涨价带来最大业各环节分化严重，石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性，电池盈利同比明显修复，逆变器绩弹性，电池盈利同比明显修