1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 首次覆盖报告首次覆盖报告 公司研究公司研究 磁中百斛力磁中百斛力 俟时俟时当当掘金掘金 金力永磁（300748.SZ）首次覆盖报告 有色 投投资摘要资摘要：公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的新能源和节能环保新能源和节能环保领域核心应用材料的领先供应商领域核心应用材料的领先供应商。公司 2008 年注册成立，最先通过成为金风供应商切入风电磁材领域，随后业务逐步向节能空调、传统汽车、工业机器人等领域扩展。公司产品品类齐全，围绕各领域重点客户建立长期稳定关系。公公司经历了稀土价

2、格多轮的涨跌起伏，营收净利维持了坚挺的持续增长。司经历了稀土价格多轮的涨跌起伏，营收净利维持了坚挺的持续增长。双碳背景下的战略新兴材料，新能源与节能环保领域成为需求的主要边际增双碳背景下的战略新兴材料，新能源与节能环保领域成为需求的主要边际增量。量。稀土永磁材料作为新能源汽车、风力发电、节能空调、工业机器人、节能电机等新能源与节能环保领域的应用，在政策上广受支持。20 年起新能源需求的高增，更是构筑了永磁材料需求以传统汽车家电为基础，以新能源车及工业节能电机等领域为边际变量的需求发展格局。周期驱动因素由供给管控逐步倒向需求驱动。周期驱动因素由供给管控逐步倒向需求驱动。作为稀土储产冶世界领先的国

3、家，我国针对稀土进行开采冶炼指标管理，并配有收储与进出口调节等政策。初期作为磁材主要原料的稀土市场的周期变化主要受政策收储管控等供给端驱动的因素影响；而进入 20 年后，随着新能源车等领域需求的高增以及我国管控政策的逐步成熟，稀土市场的周期变化则逐步倾向于受下游需求变化的驱动，并随着管控思路的确立，形成了稳定稀土价格，助力下游产业健康发展的管控思路。目前处于上一轮供需错配的尾声，价格企稳与需求回升，加工端反弹动力充足。目前处于上一轮供需错配的尾声，价格企稳与需求回升，加工端反弹动力充足。新能源高增背景下，磁材企业龙头纷纷针对热点领域扩产，使得加工端产能在稀土价格下行、原料成本承压的区间大步扩张

4、。随着稀土价格回落企稳，下游需求的企暖回升，加工端蕴含了富有弹性的反转动力。扩产颇具雄心，依托核心技术打造产品优势。扩产颇具雄心，依托核心技术打造产品优势。公司扩产目标 25 年 4 万吨年产能，过程中将持续维持行业中规模龙头地位，扩产除新能源车领域外，还涉及节能电机及 3C 等。公司以晶界渗透为核心技术，在超高牌号产品、新能源车用产品等多领域构筑了一定优势。投资建议：投资建议：我们认为磁材领域原料指标与需求供应错配末期价格企稳需求上行期是应该重点关注的窗口期，故估值主要针对 24 年进行。考虑可比公司因市场价格快速下行导致一致预期参考性下降，且公司进入第二个大步扩产阶段，产品逐步占领超高牌号

5、市场且技术积累构筑了一定成本优势等因素，参考公司绝对估值数据，给予公司 24 年目标价 19.28 元，对应 PE25 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：稀土领域管控政策发生显著变化，磁材下游需求发生超预期波动，磁材技术发展出现突破等。财务指标预测财务指标预测 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,080 7,165 7,432 10,114 12,210 增长率（%）68.8%75.6%3.7%36.1%20.7%归母净利润（百万元）453 703 705 1,035 1,238 增长率（%）85.3%55.1%0.3%

6、46.8%19.6%净资产收益率（%）15.28%10.36%9.42%12.2%12.79%每股收益（元）0.65 0.84 0.53 0.77 0.92 资料来源：Wind，iFinD，申港证券研究所 评级评级 买入买入（首次首次）2023 年 8 月 28 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱： 交易数据交易数据 时间时间 2023.8.25 总市值/流通市值（亿元）217.8/183.4 总股本（亿股）13.4 资产负债率 37.38%每股净资产（元）8.25 收盘价（元）