1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/34 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 香山股份香山股份(002870)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2023 年 09 月 02 日 座舱件座舱件发力领先新能车发力领先新能车，充配电充配电布局全球化布局全球化 香山股份香山股份(002870.SZ)首次覆盖报告首次覆盖报告 报告要点：报告要点：衡器衡器、汽零双核驱动汽零双核驱动，客户资源优质，订单，客户资源优质，订单充足充足 公司于 1999 年由国企改制设立而成，以衡器起步，通过跨界并购均胜群英迈入汽车零部件行业，打造衡器和汽车零部件双核驱动的新格局。公司专注于汽车空气管理系统、

2、豪华智能饰件、新能源充配电系统和衡器的研制，汽车零部件客户覆盖国内外主流整车厂，目前在手订单约为 270 亿元，其中新能源体系在手订单近 145 亿元。空气管理龙头，豪华智能饰件空气管理龙头，豪华智能饰件加速渗透电动智能车企加速渗透电动智能车企，有望有望量价齐升量价齐升 公司空气管理系统产品市场份额国内第一、全球第二。汽车电动化浪潮下电动化隐藏式出风口可带来价值量增加。公司智能饰件的设计理念和制造技术先进，又迎行业豪华升级趋势，未来有望量价齐升。座舱部件长期供应BBA、保时捷等主流豪华品牌，近年来又获全球头部新能源车企、蔚小理、极氪等新势力订单。国内外充电桩缺口国内外充电桩缺口较大较大，充配电

3、业务充配电业务快速增长快速增长，布局海外抢占先机，布局海外抢占先机 新能源汽车渗透率快速提升，而海内外车桩比居高不下，国内公共车桩比为 7.5:1，欧洲和美国分别为 14.6:1 和 23:1，充电桩缺口巨大。2022 年公司充配电业务营收同比增长 142.53%，占总营收的比重提升 6.85pct 至11.54%。布局海外进展顺利，欧标充电桩已获认证，目前已进入德、奥、匈等国市场；美标产品正在认证；墨西哥工厂扩建后年产能升至 10 亿元，海外年产能可增至 35 亿元。主要客户包括奇瑞、大众、上汽、奥迪、蔚小理、吉利、蜂巢能源等，业务支撑能力较强。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 受益于业

4、务蓬勃发展及降本增效取得成绩，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.642.182.72 亿元，同比增长 89.59%33.01%25.26%，对应EPS 1.241.652.06 元，基于当前股价对应 2023-2025 年 PE 25.37x 19.07x15.23x。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 新能源汽车渗透率不及预期风险、新能源车充配电基础设施落地不及预期和充配电业务竞争加剧风险、座舱部件业务转型不及预期风险、衡器业务收缩超预期风险、均胜群英业务整合超预期风险 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值财务数据和估值 2022021 1 202202

5、2 2 2022023 3E E 2022024 4E E 2022025 5E E 营业收入(百万元)4890.17 4816.85 5596.56 6598.67 7467.49 收入同比(%)400.66 -1.50 16.19 17.91 13.17 归母净利润(百万元)50.10 86.26 163.53 217.52 272.48 归母净利润同比(%)-33.28 72.18 89.59 33.01 25.26 ROE(%)5.91 5.60 9.72 11.56 12.87 每股收益(元)0.38 0.65 1.24 1.65 2.06 市盈率(P/E)82.81 48.09 2

6、5.37 19.07 15.23 资料来源：wind,国元证券研究所 增持增持|首次推荐首次推荐 当前价/目标价：31.41 元/36.80 元 目标期限：6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元）：39.75/25.24 A 股流通股（百万股）：110.29 A 股总股本（百万股）：132.08 流通市值（百万元）：3464.10 总市值（百万元）：4148.50 过去一年股价走势 资料来源：wind 相关研究报告 国元证券行业研究-2023 年汽车行业投资策略：把握熊彼特创新，决胜结构化市场 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-5109-