1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 瑞茂通瑞茂通(600180)交通运输交通运输 发布时间：发布时间：2023-08-31 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2023/08/31 6 个月目标价（元）收盘价（元）5.99 12 个月股价区间（元）5.338.20 总市值（百万元）6,508.90 总股本（百万股）1,087 A股（百万股）1,087 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）21 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%1%-14%相对收益 2%1%-7%Table_Report 相关报告 瑞茂通（

2、600180）：深耕供应链产业互联网，数据要素+AI有望赋能-20230501 煤炭 2023 年策略：开启新一轮景气周期-20230104 2022 下半年煤炭行业供需分析与展望-20220805 Table_Author 证券分析师：王政证券分析师：王政 执业证书编号：S0550522060001 13798232411 证券研究报告/公司深度报告 高成长可期高成长可期，积极转型数据要素，积极转型数据要素+AI 报告摘要：报告摘要：煤炭供应链龙头煤炭供应链龙头，积极转型数据要素积极转型数据要素+AI。公司主营业务为煤炭供应链业务、非煤大宗商品供应链业务与产业互联网平台业务。历经二十多年发展

3、，瑞茂通已实现全球化的大宗商品供应链布局，在产业链上下游寻找拥有区位优势、政策优势及资源优势的地方政府、大型国有企业成立合资公司拓展业务规模，利用数据要素+AI 为供应链产业互联网平台赋能，公司旨在创建国际领先的供应链产业互联网平台。实施员工股票期权激励，充分调动员工积极性，助力公司盈利增长与价值提升。大宗供应链长坡厚雪大宗供应链长坡厚雪，行业景气度有望上行行业景气度有望上行。2022 年中国大宗商品供应链市场规模达 55万亿，2018年以来年均复合增速 7.6%，CR4市占率仅为 4.16%。2022 年煤炭供应链市场规模 4.3 万亿，瑞茂通仅占 1.3%,对比国内外供应链龙头公司，瑞茂通

4、仍处于成长初期。2023 年前 7 月我国进口煤炭 2.6亿吨，同比大幅增长 88.6%，利好公司进口煤业务。7月底政治局会议对地产政策表述转向积极，需求刺激政策陆续出台，煤价迎来中期向上拐点，煤价上行对公司盈利有正向促进。国资混改发挥双方优势，投资收益稳步增长。国资混改发挥双方优势，投资收益稳步增长。公司积极响应国家混改政策号召，成立 21 家合资公司实现混改经营，增强了公司对产业上下游核心资源及核心物流节点的把控能力。2019 年分别与平煤、陕煤、晋煤成立合资公司，2022 年与河南交通投资集团合资成立的河南物产目标“十四五”末跻身世界 500 强。2022 年合资公司贡献投资收益3.90

5、亿元，未来合资公司有望贡献更多投资收益，带动公司盈利提升。搭建煤炭产业互联网，数据要素搭建煤炭产业互联网，数据要素+AI 有望赋能有望赋能。线上易煤网与线下核心做市商结合打造煤炭产业互联，易煤网提供资讯服务、交易服务、物流仓储服务、检测等服务，商业模式从传统供应链企业向产业互联网平台型企业升级转型。瑞茂通获取数据要素具有天然优势，积极挖掘内部数据价值。推出易煤智能资讯问答产品“小易”，依托 AI 大模型赋能煤炭资讯场景。未来数据要素+AI有望赋能公司各项业务。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年营业收入 614.27/675.72/743.30亿元，同比 9.9

6、4%/10.00%/10.00%。归母净利润为 6.10/8.02/10.78 亿元（原 5.75/7.31/9.39 亿元）,同比 32.65%/31.44%/34.52%，对应 PE 为10.67x/8.12x/6.04x。公司所处大宗供应链行业长坡厚雪，行业景气度迎来上行周期，合资公司高速发展助推公司盈利提升，构建煤炭产业互联网数据要素+AI有望赋能，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：煤价大幅下跌，合资公司盈利不及预期，转型进度缓慢。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 47,643 55,874 61,42