1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0909 月月 0101 日日 标榜股份标榜股份(301181.SZ)(301181.SZ)公司深度分析公司深度分析 深耕汽车尼龙管路，新能源业务打开成长空间深耕汽车尼龙管路，新能源业务打开成长空间 证券研究报告证券研究报告 汽车零部件汽车零部件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 40.8040.80 元元 股价股价 (2023(2023-0909-01)01)32.4832.48 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)3,800.16 流通

2、市值流通市值(百万元百万元)1,266.72 总股本总股本(百万股百万股)117.00 流通股本流通股本(百万股百万股)39.00 1212 个月价格区间个月价格区间 25.32/52.32 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 8.9 19.9-10.7 绝对收益绝对收益 3.8 19.5-17.0 徐慧雄徐慧雄 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 相关报告相关报告 汽车尼龙管路业务稳步发展，逐步拓展新能源：汽车尼龙管路业务稳步发展，逐步拓展新能源：公司自成立深耕汽车尼龙管路，是国内少数进入

3、大众等合资主机厂的尼龙管路企业，主要产品是发动机相关管路、三电冷却系统管路及连接件。公司的核心客户为南北大众，主要供应 EA211 1.2、1.4、1.5T 发动机管路，目前正积极拓展新能源业务，已直接或者间接进入大众新能源、比亚迪、理想、PSA、沃尔沃、奇瑞捷豹路虎、吉利、零跑、欣旺达等客户。新能源汽车有望搭载全车尼龙管路，行业空间持续扩容：新能源汽车有望搭载全车尼龙管路，行业空间持续扩容：汽车流体管路的主要材质包括尼龙、橡胶和金属，尼龙在轻量化、成本等方面更具优势，目前部分主机厂正在推进全车尼龙管路方案。我们预计新能源车尼龙管路 ASP 有望达到近千元，2027 年市场空间有望达到 221

4、 亿，22-27年的 CAGR 约为 22%。汽车尼龙管路的核心 know how 在于连接件，目前国内龙头是亚大，其他参与者包括邦迪、帕萨思、弗兰科希等外资，以及标榜、溯联等自主，我们测算亚大、溯联和标榜 2022 年市占率约为 50%、10%和 6%。以塑代钢、以塑代胶的趋势下，我们认为能自制连接件等关键零部件、有同步开发能力的自主尼龙企业，如溯联和标榜等，市场份额有望持续提升。传统业务、新能源业务双轮驱动，持续推动关键零部件自制：传统业务、新能源业务双轮驱动，持续推动关键零部件自制：公司尼龙管路业务的两大优势是：掌握尼龙管路的全流程技术工艺，可实现连接件等零部件的自制；全球化进度领先，2

5、023 年 H1 海外业务实现营收0.26 亿元，同比+119%，占比营收达 10%。公司的传统业务已实现新一代EA211 1.5T 项目的批量供货，并预计于 2024 量产 EA888 相关产品，产品结构不断优化；新能源业务高速增长，2023 年 H1 实现营收 0.34 亿元，同比+48.7%，随着零跑电机冷却管、欣旺达电池冷却管、全车尼龙管路等新项目进入量产爬坡阶段，新能源业务有望实现快速发展。公司的直接材料占营业成本比例达 80%左右，主要是由于外采件占比较高，目前公司正积极推动零部件自制，并已实现部分零部件的国产替代，盈利能力有望持续提升。投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“买入-A

6、”评级。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 1.6/1.9/2.3 亿元，对应当前市值，PE 分别为23.8/19.9/16.5 倍。考虑到公司的成长性以及向上的业绩弹性，我们给予公司 2023 年 30 倍 PE，对应 6 个月目标价 40.8 元/股。风险提示：原材料价格波动风险、客户集中度较高的风险、创新风险、假风险提示：原材料价格波动风险、客户集中度较高的风险、创新风险、假设不及预期的风险。设不及预期的风险。Table_Finance1 (亿元亿元)2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入主