1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究行业研究 电力及公用事业电力及公用事业 2023 年年 08 月月 31 日日 电力及公用事业行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）电改之路顶层篇：电改之路顶层篇：“双碳”下的电改“双碳”下的电改前景展望前景展望 源：新旧能源博弈之下，火电当前应“改造”而非“退出”源：新旧能源博弈之下，火电当前应“改造”而非“退出”。1）保供：）保供：“双碳”主线之下，风光大规模装机致火电投资收益减少，2022 年火电新增装机在总装机占比仅为 18.8%，同比增速低于全社会用电

2、量增速。火火电作为稳定可控的基荷电源，近年来缺电限电事件或彰显其维持系统充裕性电作为稳定可控的基荷电源，近年来缺电限电事件或彰显其维持系统充裕性的重要作用，的重要作用，当前火电建设或仍需持续推进。当前火电建设或仍需持续推进。2）调峰：）调峰：火电容量较大，当前可作为风光消纳调节的重要手段，然而我国火电机组调节范围有限且启动时间较长，对其进行灵活性改造并用于风光并网消纳或为火电未来发展方向。对其进行灵活性改造并用于风光并网消纳或为火电未来发展方向。网：时空错配加大消纳难题，特高压及配电网建设或为电网投资主线网：时空错配加大消纳难题，特高压及配电网建设或为电网投资主线。1）特高压：）特高压：风光大

3、基地项目多位于内蒙古、宁夏、青海等西部省份，并规划近 315GW 外送规模。而西北地区风光消纳率相对较低，本身存在一定弃风弃光现象，大基地投产或加大其电力外送压力，从而带动特高压产业链投资需求。赛迪顾问预计“十四五”期间特高压及相关产业投资规模赛迪顾问预计“十四五”期间特高压及相关产业投资规模 CAGR 将达将达 13.2%。2）配电网：）配电网：风光并网或带来配网扩容需求风光并网或带来配网扩容需求，“十四五”期间我国对农村电网户均配变容量的要求提升至东部为 3.5kVA，中西部及东北部为 2.3kVA（“十三五”期间为 2kVA）。此外，风光波动加大或导致电网潮流分布、电能质量等发生变化，配

4、网监测管理需求提升或催化电网智能化转型需求。配网监测管理需求提升或催化电网智能化转型需求。荷：用电需求波动加剧，需求响应发展有望提速。荷：用电需求波动加剧，需求响应发展有望提速。负荷侧波动加大对电力系统灵活性要求不断提高，需求响应作为负荷端可调用的资源，或可以相对较低成本提升电力系统灵活性。在传统需求响应方式的基在传统需求响应方式的基础上，近些年来需求响应发展出虚拟电厂础上，近些年来需求响应发展出虚拟电厂、微电网等多种创新微电网等多种创新。2023 年 5 月，国家发改委印发关于向社会公开征求电力需求侧管理办法（征求意见稿）提出，到到 2025 年各省需求响应能力达到最大用电负荷的年各省需求响

5、应能力达到最大用电负荷的 3%-5%，其中年度，其中年度最大用电峰谷差率超最大用电峰谷差率超 40%的省份达到的省份达到 5%及以上。及以上。储：储能调节手段多样，长期发展前景广阔储：储能调节手段多样，长期发展前景广阔。储能种类丰富，包括机械储能、电磁储能、电化学储能等。储能依附电力系统，通过参与辅助服务或利用峰谷价差套利，当前其收入机制尚不明确，成本成为制约其大规模推广的重要因素。目前抽水蓄能经济性最好，在我国储能市场目前抽水蓄能经济性最好，在我国储能市场累计装机占比最高；锂离子电池储能是经济性较好的新型储能，在我国储能累计装机占比最高；锂离子电池储能是经济性较好的新型储能，在我国储能市场累

6、计装机占比约市场累计装机占比约 21%。随着技术发展推动成本下降，预计储能发展前景。随着技术发展推动成本下降，预计储能发展前景广阔。广阔。电力系统远景应如何描绘？电力系统远景应如何描绘？关于电力系统的发展远景，我们认为全国统一电力市场体系建设将持续深化，辅助服务在调频、备用的基础上，有望进一步发展出灵活爬坡和转动惯量等品种，同时费用分摊机制亦有望理顺。为维持系统裕度，容量电价机制或不断完善以保障传统机组预期收益。同时，当前现货市场试点不断增加，随着现货市场在全国范围全面铺开，对工商业电价的提升作用将进一步彰显。投资策略。投资策略。我们认为新型电力系统建设下有以下投资主线：1）火电相关：）火电相