1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 安车检测安车检测(300572)(300572)机动车检测行业回暖，新能源车机动车检测行业回暖，新能源车检检政策有望落地政策有望落地 投资要点：投资要点：机动车检测政策逐步触底，行业迎来反转：公司作为国内机动车检测设备龙头向下游延伸入检测服务业务，业绩有望迎来拐点。机动车年检政策触底，在检量回暖机动车年检政策触底，在检量回暖 2022年最新政策前10年检第6/10年，10年后一年一检，按15年寿命算，单辆汽车需检测7次，相比2014年政策（前6年免检，6年后一年一检，15年后半年一检）减少3次，减幅为30%，检测频率下

2、降。我们认为国内检测频率对比发达国家差距明显，未来继续减少检测次数的可能性不大，检测政策或逐步触底，随着在检数量不断增长，行业有望迎来拐点。公司从检测系统向检测运营服务业务转型，检测站单店利润分化公司从检测系统向检测运营服务业务转型，检测站单店利润分化 2022年公司检测系统业务占比56.57%，检测服务占29.42%，公司通过收购、增资、并购等方式拓展检测运营服务市场，检测服务业务快速发展。考虑到一线城市的土地稀缺性，未来部分二三线城市或将成为检测站发展的主战场，单个检测站盈利能力或将分化。新能源车逐步新能源车逐步进进入年检期，打开新市场空间入年检期，打开新市场空间 2022年新能源车保有量

3、达到1310万辆，14-17年的新能源车陆续达到首次检测的年限，20-22年检测次数分别为276/394/496万辆，根据20-22年新能源车的保有量增速，预计23-27年检测次数711/928/963/1207/1736万辆，CAGR为24.99%。新能源汽车的检测更注重三电系统，目前公司已经布局新能源汽车安全相关检测设备和技术的研发。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司 23-25 年收入分别为 4.82/8.0/12.28 亿元，对应增速为7.68%/65.97%/53.51%；归母净利润分别为 0.70/1.48/2.71 亿元，对应增速为 324.03%/109.9

4、5%/83.24%。EPS 分别为 0.31/0.65/1.18 元/股，23-25年 2 年 CAGR 为 96.14%。DCF 绝对估值法测得公司每股价值 20.39 元，可比公司 2024 年平均 PE 为 26.11 倍，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司 2024 年 32 倍 PE，目标价 20.64 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：检测政策变动风险、检测站扩张及承诺业绩指标不及预期风险、单个检测站盈利变动风险。财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万

5、元）473 448 482 800 1228 增长率（%）-48.25%-5.39%7.68%65.97%53.51%EBITDA（百万元）35-2 109 191 312 归母净利润（百万元）10-31 70 148 271 增长率（%）-94.57%-406.21%324.03%109.95%83.24%EPS（元/股）0.04-0.14 0.31 0.65 1.18 市盈率（P/E）363.0-118.6 52.9 25.2 13.8 市净率（P/B）1.7 1.8 1.7 1.6 1.4 EV/EBITDA 95.9-846.0 22.7 12.2 6.7 数据来源：公司公告、iFin

6、D，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 08 月 31 日收盘价 证券研究报告 2023 年 08 月 31 日 行行 业：业：社会服务社会服务/专业服务专业服务 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）当前价格：当前价格：16.26 元 目标价格：目标价格：20.64 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)228.99/183.64 流通 A 股市值(百万元)2,986.03 每股净资产(元)9.38 资产负债率(%)22.24 一年内最高/最低(元)21.86/10.78 股价相对走势股价相对走势 作者作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001 邮箱