1、海外奢侈品行业深度：中产消费承压，拥抱顶奢价值杨仁文(证券分析师)马川琪(证券分析师)廖小慧(联系人)S0350521120001S0350523050001S评级：推荐(维持)证券研究报告2023年08月30日海外请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测代码股票名称收入(2023)收入(2024)收入(2025)净利润(2023)净利润(2024)净利润(2024)0825总市值P/E(2023)P/E(2024)P/E(2025)MC FPLVMH688,943 747,825 802,989 129,652 142,042 154,494 3

2、,095,324 24 22 20 RMS FP爱马仕国际109,440 131,688 152,199 32,201 39,677 48,537 1,539,143 48 39 32 KER FP开云集团44,064 48,018 52,287 29,111 32,264 35,738 467,878 16 15 13 CFR SW瑞士历峰集团169,038 181,247 194,226 33,183 36,493 39,881 527,395 16 14 13 BRBY LNBurberry29,887 31,988 33,932 4,079 4,567 4,973 73,863 18

3、16 15 RACE US法拉利46,674 51,406 56,721 8,396 9,245 10,196 548,836 65 59 54 1913 HKPRADA37,287 40,652 43,600 5,162 5,924 6,453 122,891 24 21 19 注：瑞士历峰集团、Burberry为FY2024-FY2026数据，FY24为2023/04/01-2024/03/31，财务单位均为百万元人民币，爱马仕国际、法拉利为国海证券预测，其余为彭博一致预期。资料来源：Bloomberg，国海证券研究所9WpOyRxOpMbUaQ9RaQoMoOpNpMeRpPvNkPtQ

4、rQ9PqRmMuOsQyRvPmNmP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3消费表现：消费表现：美国零售疲软，美国零售疲软，国内国内高端高端商场业绩修复商场业绩修复资料来源：各公司最新财报，国海证券研究所万元万元港元港元国内奢侈品商场母公司国内奢侈品商场母公司23H123H1业绩概览业绩概览奢侈品商场奢侈品商场公司公司营收营收同比同比营业利润营业利润同比同比归母净利润归母净利润同比同比上海恒隆广场等恒隆地产（0101.HK）523,700-1.2%377,00018.07%239,40022.9%香港海港城等九龙仓置地（1997.HK）647,3004.2%494,00011.11%18

5、0,500222.9%成都IFS、长沙IFS等九龙仓集团（0004.HK）813,000-1.0%313,9009.77%69,6001121.1%成都远洋太古里等太古地产（1972.HK）729,7005.6%287,30041.30%222,300-48.9%百万美元百万美元美国零售业公司最新业绩美国零售业公司最新业绩所属类别所属类别中文名中文名美国零售业公司美国零售业公司报告期报告期营业收入营业收入同比同比营业利润营业利润同比同比净利润净利润同比同比零售百货梅西百货MacysQ2(2305-2307)4,982-6.8%244-47.3%155-45.8%零售百货达乐Dollar Gen

6、eralQ1(2302-2304)9,343 6.8%741-0.7%514-6.9%零售百货美元树Dollar TreeQ2(2305-2307)7,320 6.1%420-42.6%299-44.3%零售百货诺德斯特龙NordstromQ2(2305-2307)3,064-11.6%-259-454.8%-205-1125.0%零售百货-QVCQ2(2304-2306)2,224-7.0%374-15.4%226-20.7%服装零售威富集团VFQ1(2304-2306)2,086-7.7%-9-114.2%-57-2.6%服装零售维多利亚的秘密Victorias SecretQ1(2302