1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 摘要：消费传奇系列报告是国泰君安消费大组携手七位行业首席联合撰写的全球消费标杆企业深度报告，旨在探寻全球最优秀消费品企业的成功之道。本报告的研究对象均为各行各业的龙头，创建时间均在数十年甚至数百年以上，这些企业在商业上获得了巨大的成功，并且成功穿越多轮经济周期的波动，拥有宽广的护城河与持久的生命力，探寻这些企业的成功之道，对消费品研究大有裨益。放眼全球市场，食品行业无疑是能够穿越牛熊的长坡厚雪的优质赛道，具有优良的生意特性和强大的商业模式。食品行业具备刚需消费属性和永续经营特征，在不断重复消费的基础之上，最终形成了食品龙头超长的企业寿命和庞大的收入利润规模。欧

2、美食品巨头因为经营历史悠久，通常具备强大的品牌护城河，轻资产运营、现金流充裕、抗风险能力强、分红及股息率高。此外，欧美食品巨头普遍擅长资本运作，通过并购及资源整合，将新获取的并购对象融入原有产品矩阵或对新产品进行升级改造，实现品牌力和市场份额的迅速提升，更容易催生超级大牛股。传奇股神巴菲特尤其偏爱投资食品股，包括喜诗糖果、DQ、汉堡王、生产番茄酱的亨氏食品以及我们在本篇报告中提及的雀巢等，都曾经获得过伯克希尔哈撒韦公司的投资，为巴菲特带来丰厚的投资回报。与食品行业类似，饮料行业也是一个具备永续经营特征的“日不落”生意，无论经济社会如何发展，人们总需要补充水分和营养物质，消费需求永无止境。与其它

3、行业相比，饮料行业技术路线变化很小，基本不存在被颠覆的风险（农夫山泉创始人曾表示，人们永远要喝水，永远不可能不喝饮料，饮料是一个“日不落”的生意）。饮料行业具备典型的重复消费特征，随着社会发展和居民收入提升，人们对饮料的健康化、营养化、功能化需求会持续增长，推动能量饮料、即饮咖啡、包装饮用水、茶饮等细分市场迎来爆发。更重要的是，欧美饮料巨头通常采取轻资产运营模式，投入一定但产出无限大，现金流充裕+抗风险能力强+长期保持财务稳健，这三大特性无疑是诞生超级大牛股的温床。可口可乐 100 年股价涨幅超 50 万倍、怪物饮料更是在短短 20 年间股价暴涨 1300 倍，成为可以载入史册的经典投资案例。

4、风险提示：全球经济下行压力导致消费市场增长速度放缓；各国国情存在差异导致消费品企业发展路径不同 作者 訾猛 021-38676442 S0880513120002 邱苗 021-38675861 S0880521050001 相关报告 食品饮料穿越周期的力量（餐饮行业）2023.08.29 食品饮料穿越周期的力量（烟草行业）2023.08.28 食品饮料穿越周期的力量（奢侈品行业）2023.08.27 食品饮料中报密集披露，静待旺季反馈 2023.08.27 食品饮料穿越周期的力量（酒店行业）2023.08.27 穿越周期的力量（食品饮料）消费传奇系列报告二 相关行业：食品饮料 2023.08

5、.30 行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 40 目目 录录 1.食品行业的生意特性.3 2.雀巢：全球市值最大的食品饮料帝国.4 2.1.理解市场与客户需求：完美把握食饮各个品类成长周期.8 2.2.重视研发创新：每年研发支出在食品饮料行业排名第一.9 2.3.并购整合与全球化扩张：雀巢 2/3 的规模扩张依靠并购.10 2.4.打造坚实的品牌壁垒：百年老店具备强大的品牌号召力.11 3.达能：锐意进取的跨国食品饮料巨头.11 3.1.擅长资本运作与并购整合：依靠并购驰骋全球食品市场.15 3.2.贯彻市场聚焦战略：剥离长尾业务，始终聚焦核心主业.16 3.3.擅长营销：结

6、合本土国情，调整品牌传播和产品推广.16 4.泰森食品：产业链一体化的全球肉制品巨头.17 4.1.低成本战略：产业垂直整合，将规模化优势发挥到极致.19 4.2.擅长并购整合：延伸产业链下游，打造完整业务闭环.19 4.3.平抑周期波动：推进业务多元化，提高周期抗风险能力.20 5.饮料行业的生意特性.21 6.可口可乐：饮料行业的“日不落帝国”.22 6.1.品牌壁垒：可口可乐是全世界最有价值的软饮料品牌.24 6.2.产品壁垒：可乐拥有独一无二的绝密配方，无可复制.24 6.3.轻资产运营：剥离重资产瓶装业务，聚焦高毛利浓缩液.25 6.4.渠道壁垒：渠道网络遍布全球，任何地方均可购买可