1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 东方电热东方电热(300217)电加热部件龙头，新能源领域再成长电加热部件龙头，新能源领域再成长 东方电热（东方电热（300217.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)李汉颖李汉颖(研究助理研究助理)田平川田平川(研究助理研究助理)021-38031654 010-83939833 021-38676666 证书编号 S0880521050002 S0880122070046 S0880122070069 本报告导读：本报告导读：公司作为家电电加热部件龙头，成功转型新能源领域，多元化业务拓展逐步打造第二

2、公司作为家电电加热部件龙头，成功转型新能源领域，多元化业务拓展逐步打造第二成长曲线，业绩表现有望持续高增。成长曲线，业绩表现有望持续高增。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予增持增持评级评级，目标价，目标价 7.25 元：元：我们预测 2023-2025 年公司 EPS 为 0.29、0.37、0.43 元，增速为 45%、27%、17%；综合行业可比公司 PE 及 DCF 估值，谨慎原则下，给予 23 年行业平均估值水平 25xPE，给定目标价 7.25 元。传统家电传统家电业务业务稳健增长，新能源领域多点开花：稳健增长，新能源领域多点开花：公司以电加热技术起家，在空调与厨卫领域

3、已经与下游核心客户实现长年稳定的合作，预计未来保持相对平稳的增长；多元化战略下新能源领域，公司分别在光伏设备、新能源车零部件、锂电池外壳材料等领域逐步实现技术突破与产能扩张，光伏设备已收获稳定订单，新能源车及锂电池外壳材料领域正在送样验证与确定客户定点环节中，未来预计实现接力成长。市场认为：市场认为：公司 PTC 业务在技术层面将被热泵替代，因此在新能源领域不具备成长持续性；我们认为：我们认为：公司基于在电加热领域能力的长期积累成功实现外延扩张，在光伏、新能源车、锂电池、熔盐储能等多领域布局，各项业务将逐步接力成长，并非单独依赖单一下游行业。催化剂：催化剂：大客户订单正式确定带来示范效应、预镀

4、镍材料渗透率快速提升扩大需求 风险提示：风险提示：车企客户拓展不及预期；硅料价格下跌，光伏企业对应固定资产投资减少；预镀镍材料需求预测具有主观性 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 2,787 3,819 5,215 6,284 6,971(+/-)%16%37%37%21%11%经营利润（经营利润（EBIT）137 310 521 719 888(+/-)%42%126%68%38%24%净利润（归母）净利润（归母）174 302 438 555 647(+/-)%188%74%45%27%17%每股净收益（元）每

5、股净收益（元）0.12 0.20 0.29 0.37 0.43 每股股利（元）每股股利（元）0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)4.9%8.1%10.0%11.4%12.7%净资产收益率净资产收益率(%)6.2%9.2%11.8%13.1%13.4%投入资本回报率投入资本回报率(%)3.9%8.0%10.8%12.8%13.5%EV/EBITDA 33.54 17.30 10.37 7.17 5.18 市盈率市盈率 44.27 25.49 17.55 13.87

6、 11.89 股息率股息率(%)0.4%0.4%0.4%0.4%0.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：7.25 当前价格：5.45 2023.08.30 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）5.17-8.05 总市值（百万元）总市值（百万元）8,108 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）1,488/1,237 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 83%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）21.41 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）122.28 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东