1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0808 月月 2626 日日 医药医药 行业深度分析行业深度分析 多肽、多肽、A ADCDC、中药等细分领域创新研发、中药等细分领域创新研发蓬勃兴起，蓬勃兴起，C CXOXO 景气度有望逐步上行景气度有望逐步上行 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -2.9-9.2-0.5 绝对收益绝对收益 -8

2、.1-12.8-10.4 马帅马帅 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 冯俊曦冯俊曦 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 相关报告相关报告 2023 年，医疗机构变革元年，如何评价民营医疗机构经营与发展 2023-08-20 新药周观点：恒瑞最新创新药管线披露，多类新兴创新药快速推进中 2023-08-20 内镜行业深度：从数据维度深度剖析国内医用内窥镜行业投资 2023-08-16 新药周观点：司美格鲁肽心血管获益得到验证，NASH、阿尔兹海默症等其他领域进展值得期待 2023-08-13 新药周观点：百济神州 ADC2023-08

3、-06 为了更前瞻和领先地观测 CXO 行业的景气度变化，本篇报告我们从宏观、中观、微观多个视角对行业进行更为系统地跟踪，并发现目前宏观上创新药投融资周期有望见底、中观上多个细分领域创新研发蓬勃兴起、微观上部分 CXO 上市公司已逐步受益于创新需求提振，由此我们认为：CXO 行业基本面逐步见底，多肽、ADC、中药等创新研发有望驱动其景气度逐步上行。创新药投融资周期有望于创新药投融资周期有望于 20232023 年见底，年见底，CXOCXO 行业有望行业有望触底反弹触底反弹 宏观层面，创新药 VC&PE 投融资增速是 CXO 行业景气度的先行指标，复盘从 2000 年至今全球创新药 VC&PE

4、投融资周期，从全球 VC&PE 投融资同比增速的角度分析，2002 年、2006 年、2008 年、2012 年、2016 年、2019 年分别为每轮创新药投融资周期的底部，每轮周期底部的时间间隔为 2-4 年不等。根据创新药投融资周期的历史经验，每轮周期间隔不超过 4 年，按此推算本轮创新药投融资周期大概率于2023 年见底。多多个细分领域研发创新蓬勃兴起个细分领域研发创新蓬勃兴起，CXOCXO 行业景气度有望行业景气度有望提振提振 中观层面，我们通过紧密跟踪各药品细分领域的研发创新进展，试图更前瞻地揭示 CXO 行业目前景气度的复苏进展。鉴于目前 GLP-1 等多肽药物、ADC、中药等多个

5、细分赛道的创新研发存在明显的景气度上行趋势，我们认为：CXO 行业有望受益于此，CXO 行业景气度有望逐步提振。其中，（1）多肽领域，得益于 GLP-1 等多肽药物在降糖和减重等应用领域的拓展，目前大量肽类在研项目积极推进，且多个已获批品种销售快速放量，GLP-1 等多肽药物持续蓬勃发展，有望推动肽类 CDMO 需求快速提升。（2）ADC 领域，得益于药物设计和偶联技术的持续突破与进展，ADC 药物的创新研发持续快速发展，目前已有大量的 ADC 候选药物进入临床阶段。考虑到 ADC 药物研发的积极投入和 ADC 服务外包率较高等因素，我们认为：ADC 服务外包行业有望持续高景气。（3）中药领域

6、，近年在相关政策的引导下，中药研发创新正快速崛起。受益于中药药企研发的持续投入，中药 CXO 领域有望进入高景气发展阶段。部分部分 CXOCXO 上市公司已陆续受益于多肽、上市公司已陆续受益于多肽、ADCADC、中药创新需求、中药创新需求的的提提振，振，相相关订单持续增长关订单持续增长 微观层面，通过细致梳理和跟踪上市公司订单和业务发展情况，我们认为：多肽、ADC、中药等细分领域创新研发的高景气已逐步传递到-15%-5%5%15%25%35%2022-082022-122023-042023-08医药医药沪深沪深300300 999563388 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参