1、浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。中国互联网中国互联网行业行业 我们首次覆盖创梦天地（1119.HK），给予“买入”评级，目标价 3.7 港元。创梦天地是中国知名游戏厂商，运营梦幻花园、梦幻家园、地铁跑酷、神庙逃亡 2等多款精品游戏，在所处赛道占据领先地位，构建公司稳健基本盘。公司自研产品逐步交付迎来收获期，下半年计划有两款重点游戏上线，预计将推动公司业务加速增长。此外，公司战略部署了用户运营管理工具 Fanbook，积极拥抱 AIGC 技术，助力游戏产品实现长线运营。同时公司主动收缩非

2、核心产品，收入结构逐步得到优化，我们预计公司 2023 年将实现扭亏为盈，调整后利润率改善至 13.3%，未来利润有望加速释放。2023 年 8 月 25 日 买入 首次覆盖 欢迎关注欢迎关注 浦银国际研究浦银国际研究 赵丹赵丹（互联网分析师）dan_(852)2808 6436 杨子超杨子超（互联网助理分析师）charles_(852)2808 6409 *封面图来源：freepik 浦银国际研究浦银国际研究 2023-08-25 2 目录目录 聚焦核心游戏品类，自研游戏迎来收获期聚焦核心游戏品类，自研游戏迎来收获期.6 核心产品构建稳定基本盘.6 自研游戏逐步交付迎来收获期.8 AIGC

3、赋能赋能 Fanbook，助力游戏长线运营，助力游戏长线运营.11 为开发者及品牌提供用户社区运营工具.12 Fanbook 助力延长产品生命周期.12 积极拥抱 AIGC 并实现应用落地.13 财务分析及预测财务分析及预测.15 估值分析与预测估值分析与预测.17 投资风险投资风险.18 SPDBI 乐观与悲观情景假设乐观与悲观情景假设.19 公司背景公司背景.21 财务报表财务报表.23 图表目录图表目录 图表 1：盈利预测和财务指标.4 图表 2：地铁跑酷.6 图表 3：神庙逃亡.6 图表 4：梦幻花园.7 图表 5：梦幻家园.7 图表 6：公司核心游戏 App Store 游戏免费榜排

4、名.7 图表 7：热门游戏 App Store 免费榜排名.8 图表 8：卡拉彼丘.9 图表 9：二之国：交错世界.9 图表 10：公司主要游戏产品.10 图表 11：Fanbook 界面.11 图表 12：Fanbook 功能.12 图表 13：用频道构建社区增长飞轮.13 图表 14：Fanbook AIGC 创作.14 图表 15：创梦天地收入预测.15 图表 16：创梦天地分部业务预测（人民币百万）.15 图表 17：创梦天地毛利润预测.15 图表 18：创梦天地费用率预测.15 图表 19：创梦天地经营利润预测.16 5XnMPWiW9YqUoWpX8OcM7NsQmMmOtQiNo

5、OyQjMtRyR7NpOqQMYsPpNuOtQpN浦银国际研究浦银国际研究 2023-08-25 3 图表 20：创梦天地调整后净利润预测.16 图表 21：浦银国际目标价：创梦天地（1119.HK）.17 图表 22：游戏公司估值比较.17 图表 23：创梦天地市场普遍预期.19 图表 24：创梦天地 SPDBI 情景假设.19 图表 25：SPDBI 互联网行业覆盖公司.20 图表 26：创梦天地股东持股比例.21 图表 27：创梦天地管理团队介绍.21 图表 28：公司发展历程.22 图表 29：损益表.23 图表 30：资产负债表和简明现金流量表.24 浦银国际研究浦银国际研究 首

6、次覆盖首次覆盖|互联网互联网行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。创创梦天地（梦天地（1119.HK）：）：自研游戏迎来收获自研游戏迎来收获期，期，Fanbook 助力助力游戏游戏长线运营长线运营 我们首次覆盖我们首次覆盖创梦天地创梦天地（1119.HK），给予），给予“买入买入”评级，目标价评级，目标价为为 3.7港港元元，潜在升幅，潜在升幅 21%。聚焦核心聚焦核心游戏游戏品类品类，自研，自研游戏迎来收获期游戏迎来收获期。公司是中国知名游戏厂商，运营梦幻花园、梦幻家园、地铁跑酷、神庙逃亡 2、纪念碑谷 等精品游戏