1、 常熟汽饰(603035)/汽车零部件/公司深度研究报告/2023.08.28 请阅读最后一页的重要声明！优质内饰厂商，加速新能源客户布局 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-08-25 收盘价(元)18.91 流通股本(亿股)3.80 每股净资产(元)12.43 总股本(亿股)3.80 最近 12 月市场表现 分析师分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 分析师分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 联系人联系人 于朔 相关报告 1.Q1 业绩同比增长，智能座舱业务可期 2023-04

2、-28 2.业绩同比增长，智能座舱业务可期 2023-04-21 3.Q3 业绩同比大幅提升，新能源业务增长迅速 2022-10-24 产品矩阵丰富，客户分布广泛：产品矩阵丰富，客户分布广泛：公司在汽车内饰件总成领域处于领先地位，拥有丰富产品线包含门内护板、仪表板、遮阳板、衣帽架等。公司客户资源丰富，新能源客户包括比亚迪、理想、小鹏、蔚来、特斯拉等车企。豪华车客户较多，涵盖奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃等客户，合资平台也充分受益优质客户和产品结构。传统车企包括奇瑞、吉利、一汽大众等。消费升级、智能座舱趋势下市场空间广阔，国产替代未来可期：消费升级、智能座舱趋势下市场空间广阔，国产替代未来可

3、期：受益于消费升级、自主品牌差异化竞争，我们预计 2025 年内饰市场（不含座椅）规模有望达到 361.74 亿元。智能座舱得到市场认可，2022 年中国市场（不含进出口）乘用车搭载智能数字座舱前装标配交付 795.05 万辆，其中，2022 款新车前装标配搭载率达到 64.84%，高出整体市场整体水平约 25%，因此智能数字座舱仍处于高速发展期。相较传统座舱，单车价值有望提升 300%。国产厂商具备性价比优势、快速响应，未来内饰行业国产替代可期。公司已与华为等厂商合作研发智能座舱，有望在行业趋势中受益。顺应轻量化、模块化趋势，模具业务有望带动业绩增长顺应轻量化、模块化趋势，模具业务有望带动业

4、绩增长：Reportlinker 预计 2025 年汽车轻量化材料市场规模有望达 1083 亿美元，2019-2025 年 CAGR达 6.81%。公司目前轻量化产品落地奔驰、宝马、大众等品牌，以天然纤维复合材料为例较传统注塑件减重 20-30%，轻量化材料有望提升单车价值量；模具制造作为重要价值创造环节，公司布局模具制造实现产业链延伸，随着模具业务扭亏为盈，高增长的模具业务有望带动公司业绩增长。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 44.70/54.97/67.65 亿元，同 比+21.94%/22.97%/23.07%，归 母 净 利 润 6.38/7.78

5、/9.34 亿 元，同 比+24.60%/22.03%/20.06%。2023-2025 年 PE 分别为 11.27/9.24/7.69 倍，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险；行业波动风险；全球布局的风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2623 3666 4470 5497 6765 收入增长率(%)18.28 39.73 21.94 22.97 23.07 归母净利润(百万元)420 512 638 778 934 净利润增长率(%)16.15 21.76

6、24.60 22.03 20.06 EPS(元/股)1.19 1.37 1.68 2.05 2.46 PE 14.89 15.51 11.27 9.24 7.69 ROE(%)10.25 11.05 12.46 13.20 13.68 PB 1.56 1.74 1.40 1.22 1.05 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -20%-12%-3%5%13%21%常熟汽饰沪深300上证指数汽车零部件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司概况：国内领先的汽车内外饰供应商公司概况：国内领先的汽车内外饰供应商.5 1.1 深耕内饰二十载