1、 1 东方证券（600958.SH）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 姓名：徐圣钧姓名：徐圣钧 执业证书编号：执业证书编号：S1410519040002 联系电话：联系电话：021-60963932 东方东方证券深度研究证券深度研究报告报告 2023 年年 8 月月 25 日日 江海证券江海证券研究发展研究发展部部 东方证券 公司代码 600958.SH 行业 非银金融 东方东方证券证券深度研究报告深度研究报告 投资要点：公司简介公司简介：东方证券股份有限公司是一家经中国证券监督管理委员会批准设立的综合类证券公司，总部设在上海。公司于 2015 年 3 月 23 日成功登陆上交所（证券

2、代码：600958），2016 年 7 月 8 日 H 股成功发行并上市（股份代号：03958），成为行业内第五家 A+H 股上市券商。经营概况经营概况：1Q23 公司自营业务净收入 11.52 亿元，扭亏为盈；2Q23 沪深 300 下降5.15%，纯债债基指数上涨 1.09%。公司预计 1H23 公司归母净利润为 18.00-20.00亿元，同比增长 178%-209%，2Q23 实现归母净利润 3.72-5.72 亿元，环比减少 60%-74%。公司 1Q23 经纪业务收入 6.95 亿元，同比下降 18%。（1）近期监管层大力倡导的基金投顾业务方面，公司起步较早，投入力度较大，截至 2

3、022 年末，基金投顾业务签约规模达 149 亿元,累计服务客户约 20 万，客户留存率 83%，复投率71%。代销金融产品方面，2022 年受市场行情影响，代销金融产品业务收入 2.57亿元，同比下降 54.65%；但公司一方面扩大代销产品规模，截至 1Q23 公司股票+混合公募基金保有规模达 411 亿元，另一方面通过优质产品拉动客户投资形成良性循环，预计随市场行情回暖，代销金融产品业务收入有望上升。宏观经济运行处于良性复苏态势宏观经济运行处于良性复苏态势:证券市场的发展起伏与国家宏观经济状况息息相关，理论上而言国家经济增长情况越良好，经济结构越健康，市场中的各类组织与自然人通过金融市场中

4、证券进行融资需求就越旺盛；同时市场中的组织与自然人所拥有的各类资产就越充足，资产保值增值的需要也会更加迫切，使得向证券市场的投资供给也越充足，反之亦然。这使得证券行业与国家经济运行往往是相辅相成的概念。证券行业发展历程证券行业发展历程:证券市场是我国金融行业重要的组成部分，在筹集资本、投资导向、配置资源等方面有着不可替代的功能。证券市场自上世纪 90 年代初诞生便开始担负着推动我国经济进一步发展的重要使命。我国证券行业在二十世纪七十年代末改革开放后取得了长足的发展。基本假设：基本假设：我们对公司未来稳健发展保持乐观，收入未来三年增速为 6.5%，利润未来三年增速达到 21.03%（22 年基数

5、较低），我们预计未来三年公司的营收分别为：205.30 亿元，215.51 亿元，226.23 亿元，根据对各项主要业务（证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理等等）进行合理的收入利润增长的预测，未来三年的利润分别为：38.70 亿元，46.4 亿元，53.37 亿元。估值估值及投资及投资建议建议:我们持续看好公司盈利能力和增长潜力，预计公司 2023-2025 年能保持稳健的营收和利润增速，2023 至 2025 年 EPS 为 0.45 元，0.54 元，0.63 元，基于此，公司应当享受一定的估值溢价，给予公司 2023 年

6、 25 倍的 PE。首次覆盖，给予“增持”评级。重点关注事项重点关注事项：股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，货币政策保持宽松，公司业绩超预期。风险提示（负面）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复苏不及超预期，人员流失和短缺风险。投资评级投资评级:增增持持 当前价格当前价格:10.31 元元 目标价格目标价格:11.25 元元 目标期限目标期限:六六个月个月 市场市场数据数据 总股本(百万股)8,496.65 A 股股本(百万股)7,469.48 A 股流通比例(%)100%第一大股东 申能(集团)有限公司 第一大股东持股比例 26.63%注：2023 年 8 月 24 日数据 相关研究报告相