1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 安恒信息安恒信息(688023)领跑数据安全，领跑数据安全，抢占数据要素先机抢占数据要素先机 安恒信息（安恒信息（688023）首次覆盖报告）首次覆盖报告 李沐华李沐华(分析师分析师)伍巍伍巍(研究助理研究助理)010-83939797 021-38031029 证书编号 S0880519080009 S0880123070157 本报告导读：本报告导读：公司作为专注于数据安全、云安全的稀缺性厂商，随着产品技术性能的显著提升，护公司作为专注于数据安全、云安全的稀缺性厂商，随着产品技术性能的显著提升，护城河逐步加固，叠加军团战略成

2、效显著、数据要素产品首发，未来营收增速或超预期。城河逐步加固，叠加军团战略成效显著、数据要素产品首发，未来营收增速或超预期。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。预测 2023-2025 年 EPS 为 0.47/2.75/4.35元。考虑到公司高成长性，按 2024 年 6 倍 PS，目标价为 203.96 元。云安全、大数据安全巩固护城河，叠加军团战略成效显著，未来增云安全、大数据安全巩固护城河，叠加军团战略成效显著，未来增速或超预期速或超预期。市场认为随着网络安全市场竞争加剧，公司发展空间受限。我们认为，区别于传统网络安全厂商，公司专注于大数据、云安全的新兴

3、领域，作为业内自研覆盖数据安全最全面、最系统的平台化厂商，技术能力、产品性能提升显著，护城河逐步加固，有望在竞争中脱颖而出。同时公司标杆客户案例巩固头部效应，叠加军团战略成效显著，相关行业订单保持高增速增长，未来营收增速或超预期。核心逻辑：核心逻辑：公司已将数据安全与云原生技术紧密结合，属行业领先，并刚首发了“数据合规流通数字证书”，为数据要素市场的交易保驾护航，巩固了核心竞争力，且多个省部级及行业标杆案例形成了良好头部示范效应，数据安全高增趋势较为明朗；公司 MSS 服务逐步应用于国家最高标准，且跟合作伙伴建立了更多联合运营模式，实现了在做大业务规模的同时又提升了人均效能，业务拓展能力得到增

4、强，同时借助军团对各细分行业进行垂直管理，从而不断突破行业头部客户；公司态势感知平台已成为电信集团的常态化安全运营载体，随着后续在集团省市层面的大力推广，潜在市场空间十分可观。催化催化剂：剂：行业订单高速增长，根据季节性特征，下半年订单也将提速。风险提示：风险提示：市场竞争加剧、技术迭代及应用不及预期风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,820 1,980 2,684 3,690 5,036(+/-)%38%9%36%37%36%经营利润（经营利润（EBIT）-116-341 146 421 844(+/-)

5、%-200%-193%143%188%100%净利润（归母）净利润（归母）14-253 37 218 344(+/-)%-90%-1936%115%483%58%每股净收益（元）每股净收益（元）0.17-3.21 0.47 2.75 4.35 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.10 0.10 0.10 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)-6.4%-17.2%5.5%11.4%16.8%净资产收益率净资产收益率(%)0.4%-8.7%1.2%6.6%9.5%投入资本回报率投入资本回报率(%)0

6、.7%-6.5%0.9%4.7%6.6%EV/EBITDA 43.11 20.38 11.22 市盈率市盈率 840.61 311.06 53.36 33.78 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：203.96 当前价格：146.99 2023.08.27 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）132.09-265.00 总市值（百万元）总市值（百万元）11,606 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）79/79 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比