1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医药生物 医疗服务 自研成果转化开始逐步兑现，一体化能力持续强化 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 公司是国内领先的药物“临床前公司是国内领先的药物“临床前+临床”综合服务供应商。临床”综合服务供应商。公司成立于 2009 年，起步于药学研究服务，随后将业务逐渐拓展至临床试验及生物分析等服务领域。公司在仿制药 CRO 业务上持续深耕 10 余年，已形成了全流程一体化业务模式，同时持续布局创新药业务，并开始向 CDMO 业务拓展。公司除了开发客户指定的品种外，也持续推进品种自研

2、储备战略，截至 2022 年底，公司内部在研项目累计已超 250 项。中国高端仿制药及改良型新药有较大发展空间。中国高端仿制药及改良型新药有较大发展空间。首先，中国正处在由仿制药大国向强国转型阶段，一致性评价及带量采购等各项政策加速了转型进程，有望促使药企进一步加大高端仿制药的投入。其次，中国改良型新药起步时间较晚，但增速较快，预计 2020-2025 年复合年增长率达11.6%，且 2022 年新制剂（2.2 类）和新适应症（2.4 类）合计占比达 86%，有望随着类创新药浪潮的推进持续提升发展空间。研发技术成果转化即将进入收获期，权益分成将于研发技术成果转化即将进入收获期，权益分成将于20

3、232023年开始兑现。年开始兑现。2022 年，公司已有品种成功实现技术成果转化，且截至 2022 年底，公司内部在研项目累计已超 250 项，预计未来每年将有 6-8 个仿制药品种获批并陆续推荐至客户，研发技术成果转化即将进入收获期。同时，大部分品种均为带权益转化，预计公司将于 2023 年开始获得权益分成，其中吡美莫司乳膏为国内首仿品种，该品种的销售分成有望为公司权益分成业务贡献大部分收益。聚焦多肽类肽创新药研发，市场前景广阔。聚焦多肽类肽创新药研发，市场前景广阔。公司于 2018 年成立诺和晟泰，深入挖掘类肽创新药，已掌握多肽偶联技术，目前公司目前多肽类创新药的研发标的均来自于自主立项

4、，其中 STC007 两个适应症均已进入临床期阶段。中国肽类创新药研发仍处于起步阶段，根据弗若斯特沙利文的预测，中国肽类药物市场 2020-2025 年复合年增长率为 16.3%，2025-2030 年的复合年增长率为 12.5%，增速高于全球市场，市场前景广阔。盈利预测盈利预测 我们预测公司 2023/24/25 年收入为 9.48/13.06/17.55 亿元，净利润为 2.25/3.28/4.40 亿元，对应当前 PE 为 27/19/14X，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 仿制药订单规模下降风险；行业竞争加剧风险；自主立项产品研发失败风险。走势比较走势比较 Table_In

5、foTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)112/81 总市值/流通(百万元)6,161/3,907 12 个月最高/最低(元)116.57/53.56 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：证券分析师：周豫证券分析师：周豫 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190523060002 研究助理研究助理：乔露阳：乔露阳 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190123080015 (48%)(36%)(24%)(12%)0%13%22/8/2322/10/2322/12/2323/2/2323/4/2323

6、/6/23阳光诺和沪深3002023-08-24 公司深度报告 买入/首次 阳光诺和(688621)目标价：75.0 昨收盘：55.0 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 自研成果转化开始逐步兑现，一体化能力持续强化自研成果转化开始逐步兑现，一体化能力持续强化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标：2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)676.61 948.27 1306.23 1754.82 （+/-%）37.06%4