1、 1 海通证券（600837.SH）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 姓名：徐圣钧姓名：徐圣钧 执业证书编号：执业证书编号：S1410519040002 联系电话：联系电话：021-60963932 海通证券海通证券深度研究深度研究报告报告 2023 年年 8 月月 25 日日 江海证券江海证券研究发展研究发展部部 海通证券 公司代码 600837.SH 行业 非银金融 海通证券海通证券深度研究报告深度研究报告 投资要点：整体经营稳定整体经营稳定，长期前景向好：，长期前景向好：海通证券股份有限公司主营业务有财富管理、投资银行、资产管理、交易及机构、融资租赁等；公司 e 海通财 app

2、获得 2018 券商app 优秀案例奖和 2018 证券公司 app 十大品牌等多个奖项；公司 e 海通财 app 用户超 2300 万台，app 交易客户覆盖率超 80%，活跃用户数稳居行业前列，并获评证券时报.券商中国颁发的“2018 证券公司 app 十大品牌”、新浪财经颁发的“年度十佳 app”等重要奖项。在 2019 年“新财富最佳分析师”评比中，公司研究所获颁 26 个奖项，并荣获最具影响力研究机构第一名；继续保持在社保研究评比中排名第一。经营状况经营状况:海通证券一季报表现较好，报告期内公司实现营收 111.90 亿元，同比增长 60.2%；实现归母净利 36.18 亿元，同比增

3、长 58.48%。从营收和净利增速来看，一季度海通证券营收为 111.90 亿元，同比增 60.2%；归母净利为 36.18 亿元，同比增 58.48%；扣非净利为 34.22 亿元，同比增 74.86%；加权平均净资产收益率为 2.34%，较去年增加 0.54%；基本每股收益为 0.28 元，同比增 40%。宏观经济运行处于良性复苏态势宏观经济运行处于良性复苏态势:证券市场的发展起伏与国家宏观经济状况息息相关，理论上而言国家经济增长情况越良好，经济结构越健康，市场中的各类组织与自然人通过金融市场中证券进行融资需求就越旺盛；同时市场中的组织与自然人所拥有的各类资产就越充足，资产保值增值的需要也

4、会更加迫切，使得向证券市场的投资供给也越充足，反之亦然。这使得证券行业与国家经济运行往往是相辅相成的概念。证券行业发展历程证券行业发展历程:证券市场是我国金融行业重要的组成部分，在筹集资本、投资导向、配置资源等方面有着不可替代的功能。证券市场自上世纪 90 年代初诞生便开始担负着推动我国经济进一步发展的重要使命。我国证券行业在二十世纪七十年代末改革开放后取得了长足的发展。基本假设：基本假设：我们对公司未来稳健发展保持乐观，收入未来三年增速为 9.3%，利润未来三年增速达到 25.7%，我们预计未来三年公司的营收分别为：308.01 亿元，323.04 亿元，338.82 亿元，根据对各项主要业

5、务（证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理等等）进行合理的收入利润增长的预测，未来三年的利润分别为：51.96 亿元，96.35 亿元，103.26 亿元。估值估值及投资及投资建议建议:我们持续看好公司盈利能力和增长潜力，预计公司 2023-2025 年能保持稳健的营收和利润增速，2023 至 2025 年 EPS 为 0.67 元，0.72 元，0.77 元，基于此，公司应当享受一定的估值溢价，给予公司 2023 年 20 倍的 PE。首次覆盖，给予“增持”评级。重点关注事项重点关注事项：股价催化剂(正面)：宏观经济复苏超预期，

6、货币政策保持宽松，公司业绩超预期。风险提示（负面）：国内外市场竞争加剧，宏观经济复苏不及超预期，人员流失和短缺风险。投资评级投资评级:增增持持 当前价格当前价格:10.48 元元 目标价格目标价格:13.4 元元 目标期限目标期限:六六个月个月 市场市场数据数据 总股本(百万股)13,064.20 A 股股本(百万股)9,654.63 A 股流通比例(%)91.91%第一大股东 香港中央结算(代理人)有限公司 第一大股东持股比例 26.09%注：2023 年 8 月 20 日数据 相关研究报告相关研究报告 2 海通证券（600837.SH）深度研究报告 敬请参阅最后一页之免责条款 正文目录 1