1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 锦波生物锦波生物（832982）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 08 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 美容护理/医疗美容 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 125.88 元 目标目标价格价格 154.2 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)68.09 流通A 股股本(百万股)23.76 A 股总市值(百万元)8,570.67 流通A 股市值(百万元)2,990.72 每股净资产(元)7.75 资产负债率(%)46.59 一年内最高/最低(元)142.8

2、0/112.60 作者作者 郑澄怀郑澄怀 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070003 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 耿荣晨耿荣晨 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 从研发、技术、产品三维度看锦波生物从研发、技术、产品三维度看锦波生物 公司概况：深耕功能蛋白生产研发，重组人源化胶原蛋白领先者公司概况：深耕功能蛋白生产研发，重组人源化胶原蛋白领先者 锦波生物是一家应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能

3、蛋白的规模化生产的高新技术企业，是国内自研重组人源化胶原三类器械开创者，同时也是国家级“专精特新”小巨人企业。竞争优势：深耕功能蛋白生产研发，重组人源化胶原蛋白领先者竞争优势：深耕功能蛋白生产研发，重组人源化胶原蛋白领先者 1）研发优势：高研发投入筑牢护城河，丰富产品储备未来可期。）研发优势：高研发投入筑牢护城河，丰富产品储备未来可期。研发费用率从 2018 年的 6.2%提升至 2022 年的 11.6%，且显著高于同行业其他公司。持续丰富研发人才队伍，2022 年研发人员占总员工 23.82%，并外聘高校教授与院士为首席科学顾问与首席科学家，进一步夯实研发实力。公司形成了一主两翼的研发部门

4、架构，各部门职能划分清晰，协同高效形成合力，自主研发与产学研融合形成创新合力，自主研发实力强劲，产学研合作关系牢固，在胶原蛋白原子结构解析方面取得了突破性成果。2）技术优势：依托发明专利形成五大技术）技术优势：依托发明专利形成五大技术，攻破技术瓶颈树立领先地位。，攻破技术瓶颈树立领先地位。获得了 32 项发明专利授权，并以此为依托构建五大核心技术平台覆盖主营业务。在蛋白质结构解析和重组 III 型人源化胶原蛋白技术方面优势突出，对于 XVII 型和 V 型胶原蛋白的原子结构解析在全球范围内率先被蛋白质结构数据库 PDB 验证、收录，并且研发出了目前我国唯一的注射级别的重组III 型人源化胶原蛋

5、白生物医用材料，实现了 0-1 的原创性突破，成为人源化胶原蛋白材料行业标准制定者。3）产品优势：拳头产品产销稳步增长，产能扩张支撑长期成长。）产品优势：拳头产品产销稳步增长，产能扩张支撑长期成长。公司在行业发展期抢占先机，作为国内唯一重组人源化胶原蛋白医疗三类器械，重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维成为公司主要盈利贡献。计划生产模式下拥有 8 条原料生产线和 10 条终端生产线，两项主要原料重组型胶原蛋白和酸酐化牛-乳球蛋白产量均逐年上升，2022 年产能分别为 117.25kg和 5.7kg。重组胶原蛋白产品产销量均稳步提升，在建工程锦波产业园计划新增 7 条原料和 5 条终端产品产线

6、，将助力公司进一步发挥规模优势。募集资金：募集资金：加强重组胶原研发和提高公司影响力。加强重组胶原研发和提高公司影响力。本次 IPO 募集资金将为重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发、品牌建设及市场推广和补充流动资金。投资建议投资建议：公司作为重组人源化胶原蛋白行业领先者，强大的研发能力和技术实力以及突出的产品优势为其筑牢护城河，中长期受益于行业景气向上、产能扩张和产品储备，我们看好公司未来发展，预计 2325 年净利润2.2/3.5/4.8 亿元，目标价 154.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：核心技术人员流失风险、核心技术泄密风险、重组型人源化胶原蛋白冻干纤维产品