1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 33 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 自动化仪表自动化仪表领军者领军者，产品升级助力国产替代，产品升级助力国产替代 川仪股份（603100.SH）投资价值分析报告2023.8.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业首席分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业首席分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司是国内自动化仪表龙头企业，已在石油化工、电力、冶金等领域积累深厚公司是国内自动化仪表龙头企业，已在石油化工

2、、电力、冶金等领域积累深厚经验，凭借自身深厚研发底蕴与完备制造体系，经验，凭借自身深厚研发底蕴与完备制造体系，业务已横向拓展至业务已横向拓展至核电、核电、新能新能源源、公用、公用环保环保等领域，纵向向更高参数产品及系统服务延伸，产品矩阵不断丰等领域，纵向向更高参数产品及系统服务延伸，产品矩阵不断丰富，产品附加值持续提升，已在多环节、多领域实现国产替代富，产品附加值持续提升，已在多环节、多领域实现国产替代。鉴于公司下游鉴于公司下游行业新建及技改需求高，国产替代需求旺盛，在手订单充足，行业新建及技改需求高，国产替代需求旺盛，在手订单充足，头部效应有望进头部效应有望进一步凸显一步凸显，预计公司预计公

3、司 2023/24/25 年实现归母净利润年实现归母净利润 6.8/8.4/10.3 亿元，对应亿元，对应EPS 预测为预测为 1.7/2.1/2.6 元，元，我们看好公司长期发展前景我们看好公司长期发展前景。公司概况：公司概况：自动化仪表领军者，发展势头良好。业务概况：业务概况：公司主要包括工控系统装置、复合材料、电子器件等，其中 2022 年工控系统装置以及根植于工控系统装置的工程成套系统占公司营收比重近 85%。公司通过产品矩阵的不断拓展以及产品性能的持续提升，应用下游已从石化、冶金、电力逐步延伸至新能源、核电、共用环保等诸多领域。财务概述：财务概述：公司 2022 年实现营收 63.7

4、 亿元，同比增长 16.1%；实现净利润 5.8 亿元，同比增长 7.5%。2022 年销售毛利率34.8%，同比-0.1pct，净利率 9.1%，同比-0.7pct。行业概况：行业概况：下游应用场景广阔，国产替代需求旺盛。行业趋势：行业趋势：川仪股份所主要生产的仪器仪表与测量设备类工控装置产品下游主要涉及石化、冶金、环保等领域，是工业物联网体系的重要支撑环节。据庞文的智能仪器仪表行业市场需求分析报告预测，中国智能仪器仪表市场规模 2025 年将达 1108 亿元，对应 2022-2025CAGR 约为 11.3%。竞争格局：竞争格局：发达国家发达国家品牌、技术优势强，高端产品领域竞争力强；据

5、华经产业研究院数据，艾默生、横河、西门子等品牌引领全球工控装置系统发展方向，海外品牌国内变送器和控制阀市占率均超50%。中国中国公司起步较晚，总体呈现小企业多、大企业少；单项型企业多、综合型企业少；产品提供型企业多、解决方案型企业少的局面。国内上市公司川仪股份营收规模最大，产品矩阵丰富度最高，变送器国内品牌市占率第一，但仍不足 10%；浙江力诺、智能自控规模较小在控制阀领域占有重要地位。成长动力：成长动力：四点共振，助力公司成长。品牌先发：品牌先发：川仪深耕工控行业 50 余年，营销服务网络完善，产品口碑积淀深厚。产品拓展：产品拓展：公司将技术创新与国家需要、市场需求相结合，聚焦关键核心技术攻

6、关，已突破高参数电液执行机构、科里奥利质量流量计、高频雷达液位计等产品技术瓶颈，且系统解决方案提供能力持续增强。产能升级产能升级：公司深入实施智能制造工程，新增 5 条智能生产线，1 个数字化车间，累计建成 40 条智能生产线，6 个数字化车间；智能现场仪表创新示范智能工厂已启动建设，产能将进一步拓展。人才人才激励：激励：公司设置2023/24/25 年 ROE 不低于 13.6%/13.8%/14.0%股权激励目标，于 2022 年 12月 19 日，以 10.7 元/股价格向公司 559 人授予 391.3 万股限制性股票，并全覆盖实施各级经理层任期制契约化管理，实施职业经理人改革，全面推