1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年0808月月2424日日光伏行业专题研究之光伏行业专题研究之HJTHJT产业链产业链N型技术时代，HJT技术拉动全产业链提效降本行业研究行业研究行业专题行业专题电力设备新能源电力设备新能源光伏光伏投资评级：超配投资评级：超配证券研究报告证券研究报告|证券分析师：王蔚祺证券分析师：李恒源李恒源李恒源010-88005313021-S0980520080003S0980520080009请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议投资建议p N N型电池时代已来，型电池时代已来，HJTHJT电池转化效率天花板更高电池转化效率天

2、花板更高随着光伏P型PERC电池技术的量产转换效率接近理论极限，光伏电池厂商逐步加速N型电池技术的研发和量产。主流N型电池技术包括TOPCon、HJT和IBC。TOPCon电池以其成本和设备兼容性优势，率先实现商业化和量产化，而HJT电池相比TOPCon及IBC等N型电池，具有转化效率理论上限高（HJT+钙钛矿叠层电池可达30%以上）、提效降本路线明确的优势。目前各种N型电池路线的非硅成本高于PERC，是未来技术降本的聚焦点，其中HJT技术提效降本方案较为丰富。p HJTHJT发展方向：提效降本为主旋律，全产业链技术创新发展方向：提效降本为主旋律，全产业链技术创新提效降本是HJT电池技术发展的

3、核心驱动力：“三减一增”解决方案为HJT主流技术方向，即“减银：银包铜解决方案”、“减栅：0BB工艺解决方案”、“减硅：硅片薄片化”以及“一增：UV转光胶膜增效延寿命”；除此之外，“低铟”、“电镀铜”等技术均为重要的HJT提效降本方案。上述方案贯穿全产业链，包括硅片、电池、组件全环节，其中涉及到HJT电池组件商、设备生产商、辅材耗材生产商等。p 市场空间：市场空间：20252025年年HJTHJT设备订单空间有望达设备订单空间有望达814814亿元，三年复合增速为亿元，三年复合增速为98%98%；20252025年耗材类市场潜力有望达年耗材类市场潜力有望达5050亿元，三年复合增速为亿元，三年

4、复合增速为215%215%1）设备类：HJT设备包括整线设备、电镀铜设备、0BB串焊设备等，我们测算2023-2025年整线设备订单市场分别为168/374/740亿元，同比增长为60%/123%/98%；预计2023-2025年电镀铜设备订单市场分别为2/12/30亿元，同比增长为500%/150%。预计2023-2025年0BB串焊设备市场空间分别为2/21/44亿元，同比增长为828%/105%。2023-2025年设备类合计订单市场172/407/814亿元，同比增长为64%/137/100%。2）耗材类：包括银包铜、靶材、转光膜等，我们测算2023-2025年银包铜浆料市场空间分别为

5、1/6/10亿元，同比增长为392%/75%；预计2023-2025年靶材市场空间分别为6/11/15亿元，同比增长为286/81%/37%；预计2023-2025年转光膜市场空间分别为1/5/24亿元，同比增长为317%/377%。2023-2025年耗材类合计市场空间9/22/50亿元，同比增长为437%/158%/125%。p 产业链相关公司产业链相关公司相关上市公司：迈为股份、东方日升、通威股份、隆基绿能、TCL中环、双良节能、弘元绿能、聚和材料、赛伍技术、海优新材、宇邦新材、通灵股份、大全能源。p 风险提示风险提示HJT产业化不及预期；新能源装机增速不及预期；HJT电池扩产不及预期；

6、HJT辅材、设备、电镀铜产业化降本不及预期；行业竞争加剧，盈利水平不达预期。fYoPwPxOtQeZ9P8Q8OpNpPpNtQfQnNwOeRpNsP7NpPvMuOmQsQwMnOtQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录HJT电池总体介绍1HJT电池产业链设备类25HJT电池产业链耗材类3HJT电池产业链电池生产商4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：2022年全球新增可再生能源装机容量（GW）资料来源：SolarPowerEurope，国信证券经济研究所整理光伏产业链需求与供给分析光伏产业链需求与供给分析 光伏行业：双碳目标驱动行业需求高景气，硅料供给释放打