2023全球工业气体龙头林德气体财务、战略分析及对我国借鉴意义分析报告.pdf

1、2023 年深度行业分析研究报告 2/27 正文目录正文目录 1 林德气体：全球工业气体龙头林德气体：全球工业气体龙头.5 1.1 林德气体：气体综合解决方案提供商.5 1.2 财务分析：工业气体行业长坡厚雪，收益及现金流稳定增长.6 1.3 发展历程：林德工程（设备）构筑发展根基.8 2 林德林德 VS 杭氧：全球与中国工业气体龙头财务对比分析杭氧：全球与中国工业气体龙头财务对比分析.9 2.1 收入规模及盈利能力.9 2.2 管理能力及运营效率.10 2.3 偿债能力及资本结构.12 2.4 持续的经营性现金流流入.13 3 林德气体战略：对中国工业气体行业的借鉴林德气体战略：对中国工业气

2、体行业的借鉴.14 3.1 全球化：有助于优化气体投资组合，分散风险.15 3.2 数字化林德：提高生产效率.16 3.2.1 林德在线商城（Linde e-Business）.16 3.2.2 林德数字化管线运营平台（Linde Digital Pipeline Operation Platform）.16 3.2.3 AI 在林德：利用 AI 提升价值链中的价值.16 3.2.4 虚拟现实技术赋能：更高效地建设工业气体工厂.17 3.3 新兴领域拓展：消费相关终端市场占比有待提升.17 3.3.1 林德医疗：秉承专业，安全可靠.19 3.3.2 林德电子：国际技术，本土定制.19 3.4

3、ESG 与清洁能源.19 4 投资建议投资建议.21 4.1 杭氧股份：工业气体龙头，国产替代、产品升级、治理改善、资产整合.22 4.2 侨源股份：民营气体领军企业，受益光伏锂电等新能源产业崛起.22 4.3 华特气体：电子特气先行者；拓品类、切合成，盈利能力提升.23 4.4 凯美特气：电子特气新星，光刻气体取得 ASML 认证.23 4.5 陕鼓动力：民族工业气体领军企业，压缩空气储能打造新增长引擎.24 4WjYfYgXbWeYyX9YrMaQaO6MmOmMnPsReRmMqPiNmNsObRqQxOxNmPyQNZqMnM 3/27 图表目录图表目录 图 1：林德气体股价回顾：1.

4、3 万亿元人民币市值，31 年复合收益率 13%.5 图 2：林德气体提供整体气体解决方案.6 图 3：2022 年营业收入 334 亿美元，近 30 年复合增速 6.6%.6 图 4：2022 年净利润 41.5 亿美元，近 30 年复合增速 11.7%.6 图 5：1994-2022 年经营性现金流复合增速 10.2%.7 图 6：2022 年派发现金股利 23 亿美元，股利支付率 56%.7 图 7：林德气体毛利率、净利率稳中有升，ROE 总体保持稳定.7 图 8：林德气体估值水平呈现稳中提升的趋势.7 图 9：林德气体发展历程：从低温设备供应商到全球工业气体龙头.8 图 10：杭氧股份

5、气体业务较林德气体收入差距较大，增速更快.9 图 11：2022 年杭氧股份毛利率略低于林德气体 4pct.10 图 12：2022 年杭氧股份净利率略低于林德气体 3pct.10 图 13：林德气体过去 5 年价格因素始终对收入带来正贡献.10 图 14：林德气体销售及管理费用率高于杭氧股份.11 图 15：林德气体财务费用率略低于杭氧股份.11 图 16：林德气体研发费用高于杭氧股份.11 图 17：林德气体研发费用率远低于杭氧股份.11 图 18：林德气体存货周转率优于杭氧股份.12 图 19：林德气体应收账款周转率低于杭氧股份.12 图 20：林德气体固定资产周转率低于杭氧股份.12

6、图 21：林德气体 2022 年俄乌冲突及其他费用占收入 3.1%.12 图 22：林德气体固定资产/总资产与杭氧股份差别不大.13 图 23：林德气体资产负债率略低于杭氧股份.13 图 24：林德气体经营性现金流持续上涨，杭氧股份阶段性增长.13 图 25：林德气体除 2018 与 2019 年，林德气体与杭氧股份投资性现金流持续为负.13 图 26：林德气体筹资活动现金流持续为负.14 图 27：林德气体近 5 年持续回购股份.14 图 28：林德气体战略：超过 10%的 EPS 增长，以及清洁能源与可持续发展.14 图 29：2022 年美洲、EMEA、APAC 地区收入占比达 87%.