1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/机械工业机械工业/工程机械工程机械 证券研究报告 中联重科中联重科（000157）公司深度报告公司深度报告 2023 年 08 月 23 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 23 日收盘价（元）6.23 52 周股价波动（元）5.31-7.12 总股本/流通 A 股（百万股）8678/7069 总市值/流通市值（百万元）54064/53894 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 收 入 小 幅

2、 增 长，毛 利 率 快 速 修 复 2023.05.10 经营质量持续提升，新老业务多点开花2021.04.06 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-14.78%-6.78%1.22%9.22%17.22%2022/8 2022/11 2023/2 2023/5中联重科海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-5.9-1.7 4.2 相对涨幅（%）-2.6 2.7 9.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:赵靖博 Tel:(021)23154119 Email: 证书:S0850521100001 联系人:刘绮雯 Tel:

3、(021)23154659 Email: 新兴业务新兴业务竿头直上竿头直上，智能化、全球化，智能化、全球化打造打造未来中联未来中联 Table_Summary 投资要点：投资要点：行业首家行业首家 A+H 股上市公司，股上市公司，业绩长期业绩长期稳定稳定增长。增长。公司 2022 年实现营业收入416.31 亿元，相比 2000 年增长 170 倍，CAGR 为 26.30%；实现归母净利润 23.06 亿元，相比 2000 年增长 44 倍，CAGR 为 18.75%。2023Q1，公司营业收入为 104.26 亿元，同比增长 4.13%，归母净利润为 8.10 亿元，同比下降 10.63%

4、，盈利能力显著修复。公司作为后周期龙头，在行业周期波动中保持了稳健的经营质量，具备穿越周期的成长性。科研院所转制企业，研发实力深厚。科研院所转制企业，研发实力深厚。公司前身是长沙建设机械研究院，拥有60 余年的技术积淀，目前拥有 8 个国家级创新平台，获得多项国家级科技进步奖。公司曾主导制定行业国际标准，专利数量居于行业前列，引领行业技术与产品发展。2011 年至今，公司累计研发投入超 200 亿元，2023Q1 研发费用率提升至 6.19%。全球化布局全球化布局不断完善，加速推进海外航空港建设不断完善，加速推进海外航空港建设。公司是行业海外并购先驱，不断整合全球优质资源，并持续推进海外生产基

5、地拓展升级，以本地化员工深耕市场。公司在重点市场推行“海外航空港+本地化团队+产品事业部”的模式，逐步建设全球物流网络和零部件供应体系，已完成 30 个重点国家本地化业务和运营体系建设。公司 2022 年海外营业收入为 99.92 亿元，同比增长 72.60%，占营业收入比重提升至 24.0%，2023Q1 海外收入同比增长123%，实现持续高增长。新业务板块新业务板块持续发力持续发力，奠定未来成长基础奠定未来成长基础。公司 2017 年开始布局挖掘机业务，目前已形成“渭南+长沙”双制造基地布局，智慧产业城项目首开园区也为挖掘机生产线，营收快速增长。公司作为国内设备最全的高机厂商，海外销售已覆

6、盖 80 余个国家和地区，产品相继进入海外高端市场。目前我国高空作业平台人均保有量和产品渗透率均远低于发达国家，发展空间十分广阔。智慧产业城推动智造升级，经营质量不断提升智慧产业城推动智造升级，经营质量不断提升。公司积极融合 AI 技术与智能装备，布局 300 条智能产线，打造智能化、生态化、国际化的产业城，目前首开挖掘机园区已建成投产。公司基于智能产线和物联平台实现人员精简和制造成本下降，全面推进业务管理移动化，并加快端对端数字化管理建设和供应链体系建设，生产经营效率不断提升。盈利预测：盈利预测：公司智能化进展顺利，智慧产业城的各产品线主机园区及关键零部件园区逐步落地。展望 2023 年，我