1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 华依科技华依科技(688071)测试服务爆发式增长，惯导带来新动能测试服务爆发式增长，惯导带来新动能 华依华依科技首次覆盖报告科技首次覆盖报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)赵水平赵水平(分析师分析师)管正月管正月(分析师分析师)0755-23976003 021-38031657 021-38032026 证书编号 S0880517080003 S0880521040002 S0880521030003 本报告导读：本报告导读：国内电动智能化快速发展国内电动智能化快速发展和和中国车企出海中国车企出海带动带动公司公司测试服务需求高

2、速测试服务需求高速增长；高阶辅助增长；高阶辅助驾驶快速推进下惯导等驾驶快速推进下惯导等产品产品渗透率将加速提升，渗透率将加速提升，公司此业务布局将带来新的增长点。公司此业务布局将带来新的增长点。投资要点：投资要点：首次覆盖给予增持评级。预计公司 2023/2024/2025 年的 EPS 为0.75/1.76/3.16 元，综合 PE 和 PB估值给予目标价 61.3 元，对应 2024年约 34.8 倍 PE，首次覆盖给予增持评级。测试设备测试设备保持稳定，测试服务保持稳定，测试服务+惯导产品贡献核心增量，盈利能力逐惯导产品贡献核心增量，盈利能力逐步恢复。步恢复。公司主营业务包括测试设备、测

3、试服务和惯导产品，2022 年前两者占比分别为 62%、38%，未来竞争相对激烈的测试设备业务将保持稳定，测试服务和惯导产品为公司贡献核心增量。2022 年以来公司产能加速扩张影响盈利能力，随着新项目量产以及规模效应显现公司盈利能力将逐步恢复。电动智能化高速发展电动智能化高速发展+中国车企加速出海下，公司测试服务业务中国车企加速出海下，公司测试服务业务将迎将迎来来高速高速增长。增长。国内乘用车行业在电动化+智能化双重驱动下，对于新的动力总成、智能驾驶等测试服务需求快速增长；中国车企加速出海，要匹配当地需求也会来带更多的测试需求。公司在国内以及欧洲加速测试服务产能，随着产能不断释放该业务将迎来爆

4、发式增长。辅助驾驶快速发展拉动惯导渗透率加速提升辅助驾驶快速发展拉动惯导渗透率加速提升，IMU 有望成为有望成为公司公司新新增长点增长点。高阶辅助驾驶在朝着去高精度地图方向发展，GNSS+IMU 构成的组合惯导系统正在成为主流定位方案，在 AI 辅助下高阶辅助驾驶在加速推进，带动惯导渗透率快速提升。公司前瞻性布局惯导产品并获得奇瑞、智己客户定点，带来公司新的增长点。风险提示：风险提示：行业竞争加剧的风险；盈利能力低于预期的风险等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 321 337 539 934 1,339(+/-)

5、%6%5%60%73%43%经营利润（经营利润（EBIT）88 70 85 169 298(+/-)%33%-21%21%99%77%净利润（归母）净利润（归母）58 36 63 149 268(+/-)%39%-37%75%135%79%每股净收益（元）每股净收益（元）0.68 0.43 0.75 1.76 3.16 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.20 0.18 0.29 0.41 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)27.5%20.8%15.8%18.1%22.3%净资产收益率净资产收益率(%)

6、12.5%7.2%5.7%12.0%18.2%投入资本回报率投入资本回报率(%)12.6%7.4%6.8%10.2%14.5%EV/EBITDA 40.11 37.42 29.62 18.21 11.70 市盈率市盈率 70.27 112.10 64.21 27.27 15.21 股息率股息率(%)0.0%0.4%0.4%0.6%0.9%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：61.30 当前价格：48.08 2023.08.23 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）45.11-80.06 总市值（百万元）总市值（百万元）4,076 总股本总股本/流通流通