1、 研究报告 1 2023 年化工行业分析年化工行业分析 2022 年以来，化工行业呈现典型的增收不增利特征，综合景气指数见顶回落。各细分行业呈现出不同的特点，具体来看：（1）炼化：近年来，随着国内大炼化项目的推进，炼油产能持续增长，在中国炼化产业高质量发展的过程中，原油一次加工能力整体过剩，未来“减量置换”“降油增化”的趋势明显。（2）盐化工：受“双碳”和“能耗双控”等环保政策影响，近年来中国 PVC、烧碱、纯碱新增产能有限。纯碱及烧碱作为基础原料产能利用率仍保持较高水平；虽然 PVC 产能被压降，但供需矛盾依然突出，近年来产能利用率受下游房地产行业需求收缩的影响有所下降，未来仍需持续关注需求

2、恢复情况。（3）化肥：氮肥、磷肥因环保督察导致其产能出清较为明显，近年来在农业需求提升、供需结构改善等因素影响下行业景气度较高；在欧盟、美国对白俄罗斯钾肥制裁和俄乌战争冲突等多重因素影响下，国际钾肥价格上涨。（4）合成纤维：下游服装行业及家纺行业需求不足导致合成纤维需求不佳，同时涤纶及粘胶近年来产能扩张较为明显，其供需矛盾突出导致行业景气度不高；氨纶因卫材领域用量提升，2021 年行业景气度较高，2022 年回落明显。整体看，合成纤维行业 2023 年下游需求有所回暖，未来仍需关注需求恢复情况。（5）聚烯烃：近年来聚烯烃产能扩张较为明显，已逐步实现进口替代，但终端原材料原油价格处于高位，生产企

3、业利润空间收窄；短期内供过于求现象或将持续。（6）橡胶助剂：近年来在物流不畅、汽车需求较弱等因素影响下轮胎增量有限，橡胶助剂需求下滑；但上游原材料及能源价格大幅上涨，严重侵蚀了企业利润，未来仍需关注中国物流业景气指数情况。联合资信 工商评级四部|化工行业组 研究报告 1 一、行业整体运行情况 2022 年以来，原材料年以来，原材料价格价格上涨推上涨推升升化工品价格化工品价格走高走高，化工企业整体收入，化工企业整体收入同比实现同比实现增长增长，但因，但因房地产、纺织服装、汽车制造等市场景气度下行房地产、纺织服装、汽车制造等市场景气度下行对部分对部分传统传统化工品需求造化工品需求造成一定不利影响，

4、化工企业利润总额同比下降，细分行业投资增速放缓，化工行业综成一定不利影响，化工企业利润总额同比下降，细分行业投资增速放缓，化工行业综合景气指数回落。合景气指数回落。2022年以来，国际能源市场受地缘政治冲突影响，原油、煤炭、天然气价格大幅上涨，原材料价格上涨推升化工品价格走高，同时叠加运输不畅、开工受阻等因素影响导致部分产品供需格局阶段性失衡，进而推动化工产品价格上扬。但高位运行时间较短，受美联储“暴力”加息、欧美经济衰退担忧等诸多因素影响，需求端改善乏力，房地产、纺织服装、汽车制造等市场景气度下行，部分传统下游应用领域对化工品需求回落。化工品市场的疲软导致主要厂商的生产热情降低，主要产品的开

5、工率下降。图图 1 主要原材料价格走势（主要原材料价格走势（单位：单位：美元美元/桶桶）资料来源：Wind，联合资信整理 研究报告 2 图图 2 化工及相关下游行业产能利用率情况化工及相关下游行业产能利用率情况 注：图中数据均为百分数 资料来源：Wind，联合资信整理 图图 3 终端房地产行业开发投资情况终端房地产行业开发投资情况（单位：（单位：亿元亿元）注：图中数据均为百分数 资料来源：Wind，联合资信整理 从经营业绩来看，化工行业各细分领域营业收入随产品价格上升同比虽有提高，但因下游需求不足，成本传导不畅，利润总额均同比下降，板块分化明显。具体来看，2022年，石油、煤炭及其他燃料加工业

6、实现营业收入65243.10亿元，同比增长17.30%；实现利润总额451.40亿元，同比下降82.80%。同期，化学原料及化学制品制造业实现营业收入91483.70亿元，同比增长10.40%；实现利润总额7302.60亿元，同比下降8.70%。同期，化学纤维制造业实现营业收入10900.70亿元，同比增长5.30%；实现利润总额241.30亿元，同比下降62.20%。图图 4 化工行业营业收入同比变化化工行业营业收入同比变化 注：图中数据均为百分数 资料来源：Wind，联合资信整理 图图 5 化工行业化工行业营业利润同比变化营业利润同比变化 注：图中数据均为百分数 资料来源：Wind，联合资