1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 谷歌谷歌（GOOGL）AI 引领，一切才刚开始引领，一切才刚开始 谷歌谷歌公司公司首次首次覆盖报告覆盖报告 梁昭晋梁昭晋(分析师分析师)李奇李奇(分析师分析师)0755-23976666 0755-23976888 证书编号 S0880523010002 S0880523060001 本报告导读：本报告导读：谷歌拥有完备的大模型技术积累，以谷歌拥有完备的大模型技术积累，以 PaLM2为代表的大模型持续接入公司全产品矩为代表的大模型持续接入公司全产品矩阵，依托阵，依托 AI激发广告和云服务商业化变现能力。激发广告和云服务商业化变现

2、能力。摘要摘要：首次覆盖首次覆盖并并给予给予“增持增持”评级评级，目标价目标价 150.92 美元美元。考虑到公司作为全球科技巨头独具生态竞争力，广告和云业务共振叠加 AI 产品商业化优势渐显。基于 GAAP 会计准则，预计公司 FY2023E-FY2025E 营业收入 3057.20、3526.18、3864.52 亿美元，同比+8.1%、+15.3%、+9.6%，净利润 654.80、755.98、850.91 亿美元，同比+21.4%、+21.4%+22.0%，给予 PE 24.6X，目标价 150.92 美元，首次覆盖并给予“增持”评级。产品矩阵打造完备软硬件生态，广告基本盘稳健叠加云

3、服务高增驱动产品矩阵打造完备软硬件生态，广告基本盘稳健叠加云服务高增驱动新增长。新增长。依托于搜索、Network、Youtube、地图和 Chrome 浏览器等产品，谷歌具备全球领先的广告投放流量优势，2022 年谷歌广告占营收 79.4%；此外，谷歌云在 IaaS 和 PaaS 积淀深厚，为 AI 发展打造了基础计算平台，云收入在 1Q23 扭亏为盈，驱动业绩新增长。大模型技术积淀深厚，大模型技术积淀深厚，AI First 战略迎接世界战略迎接世界 AI 浪潮。浪潮。2016 年谷歌通过 AI First 战略持续整合内部资源、算力和算法：自研 ASIC 芯片TPU 以加速数据中心建设；T

4、ensorflow 框架持续迭代训练深度神经网络；成立 Google DeepMind 激发 AI 研发人员组织协同优势；自研Transformer、BERT、Palm 等大语言模型技术引领算法前沿研究，为谷歌后续在 AI 浪潮中持续发力打造了技术壁垒。2023Q2 谷歌资本支出环比+9.5%至 68.9 亿美元，AI 布局持续加码。AI 深度赋能谷歌产品深度赋能谷歌产品助推商业变现助推商业变现。谷歌正在持续不断地用其最新发展的人工智能技术重新构造包含谷歌搜索、谷歌云、谷歌地图在内的核心产品。SGE 调整谷歌搜索中广告投放形式和位置，23Q2 谷歌Earnings Call 显示用户对 SGE

5、 效果反馈乐观。Workspace 嵌入 Duet AI、Performance Max 为广告商提供基于 AI 新的广告投放方式，依托AI 赋能下的谷歌产品有望进一步实现商业化变现。风险提示风险提示：AI 应用发展不及预期；公司研发进度不及预期；系统性风险；政策风险；研报数据更新不及时等。评级：评级：增持增持 当前价格（美元）：127.46 2023.08.20 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（美元美元）83.43-132.72 当前股本当前股本（百万股）（百万股）5,933 当前市值当前市值（百万美元百万美元）1.64 感谢秦和平对本报告的贡献感谢秦和平对本报告的贡献 相关报告

6、 海外公司（海外公司（美国美国）财务摘要财务摘要（百万美元百万美元）2019A 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 161,857 182,527 257,637 282,836 305,720 352,618 386,452 (+/-)%18.3%12.8%41.2%9.8%8.1%15.3%9.6%毛利润毛利润 89,961 97,795 97,795 146,698 156,633 171,406 195,677 216,035 (+/-)%16.4%8.7%50.0%6.8%9.4%14.2%10.4%净利润净利润 34,343 4