1、证券研究报告|公司深度|照明设备 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 立达信(605365)报告日期：2023 年 08 月 18 日 智能照明隐形冠军，由点及面构建物联生态智能照明隐形冠军，由点及面构建物联生态 立达信立达信深度报告深度报告 投资要点投资要点 立达信为照明出口龙头，积极推动物联网转型和自主品牌发展。我们认为公司立达信为照明出口龙头，积极推动物联网转型和自主品牌发展。我们认为公司IoT 业务步入收获期业务步入收获期+自主品牌快速成长，有望驱动公司业绩超预期自主品牌快速成长，有望驱动公司业绩超预期。LED 照明出口龙头，积极拥抱大客户，智能制造能力坚实，拓品拓客潜力大照明

2、出口龙头，积极拥抱大客户，智能制造能力坚实，拓品拓客潜力大 根据 GGII及中国照明协会统计，公司 LED 照明连续六年出口排名全国第一。公司与家得宝、亚马逊、宜家等大客户合作多年，资源深厚；全链生产能力扎实，外协占比极低，产线自动化和智能化水平持续提升，推动照明业务盈利水平高于同业，且制造能力外溢至小家电代工。当前全球 LED 灯具渗透率仍有待提升，且中国作为全球照明制造中心，出口集中度较低，未来公司有望凭借强劲制造优势，通过拓展 LED 灯具品类及拓展更多地区客户推动照明业务稳健成长。Matter 协议协议+AIGC 促促 IoT 发展，公司深度布局物联网，第二成长曲线未来可期发展，公司深

3、度布局物联网，第二成长曲线未来可期 Matter 协议落地改善了 IoT 生态封闭、通信协议不统一的问题。AI 的深入应用则强化产品的主动交互能力，有望显著改善智能家居体验感，推动行业持续放量。公司 2015 年即转型拥抱物联网，深度参与全球物联通信标准的制定，并建立集芯片、通信模组、云平台应用服务及硬件制造的一站式物联解决方案，是真正物联网玩家。2022 年公司 IoT 业务收入同比+38%，占整体营收 28%，处于快速放量期。当前公司 IoT 产品涵盖智能照明、控制、传感、监控产品，未来有望持续拓展至更多细分及新兴品类。蓄力发展自主品牌，数字教育蓄力发展自主品牌，数字教育+智慧家居智慧家居

4、开拓成长双翼开拓成长双翼 以智慧照明为切口，依靠自研物联云平台，公司构建智慧管理和智慧家居两条自主品牌业务线。1）智慧校园：依靠 LEXIKOS 平台，2023 年正式从教育照明全面升级为全场景数字教育，涵盖智慧空间、健康校园、绿色校园、安全校园、数字管理等多元场景；2）智慧家居：公司自研 Arnoo 平台试水智能家居，有望受益于 Matter 协议推出后互联互通的物联生态。公司自主品牌收入 2018-2022 年CAGR 高达 79%，占比从 1.7%提升至 10.6%。2023 年公司明显加大自主品牌投入，有望赋能自主品牌持续高增。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2023-2025 年

5、公司营业收入分别为 69.59/80.80/92.77 亿元，对应增速分别为-7.92%/16.11%/14.81%，归母净利润分别为 2.85/4.48/6.15 亿元，对应增速分别为-42.28%/56.90%/37.34%，对应 EPS 分别为 0.53/0.83/1.14 元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 下游需求不及预期，人民币汇率明显波动，费用投入超预期 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：马莉分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 研究助理：黄宇宸研究助理：黄宇宸 研究助理：芦家宁研究助理：芦家宁 基本数据基本数据 收盘价￥14.96 总

6、市值(百万元)7,530.68 总股本(百万股)503.39 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 7557.31 6958.97 8080.27 9277.35(+/-)(%)16.68%-7.92%16.11%14.81%归母净利润 494.26 285.30 447.63 614.78(+/-)(%)64.04%-42.28%56.90%37.34%每股收益(元)0.99 0.53 0.83 1.14 P/E 16.33 28.29 18.03 13.13 资料来源：浙商证券研