1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 博士眼镜博士眼镜（300622）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 08 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 商贸零售/专业连锁 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 21.26 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)173.83 流通A 股股本(百万股)115.12 A 股总市值(百万元)3,695.70 流通A 股市值(百万元)2,447.35 每股净资产(元)4.18 资产负债率(%)31.50 一年内最高/最低(元)26.60/19.0

2、9 作者作者 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 尉鹏洁尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 业务基本盘扎实，产业链整合启动二次业务基本盘扎实，产业链整合启动二次成长成长 国内领先眼镜零售企业，致力打造综合视光服务体系国内领先眼镜零售企业，致力打造综合视光服务体系 公司专业从事眼镜零售连锁经营，旗下打造六大眼镜零售品牌，包括“President optical”、“博士眼镜”、“Boojing、“zle”、“ZORRO”、“砼”，多层次市场布局，形成差异化品牌矩阵效应。多

3、年发展以来，公司在品牌、规模、服务、渠道、供应链管理等方面已形成较强竞争力，公司服务体系健全，线下包括直营门店及数字化加盟渠道；线上包括各电商平台官方旗舰店与官方商城，同时也通过美团、抖音等 O2O 平台进行销售及宣传，线上线下融合发展。截至 22 年末，全国门店总数为 513 家，系国内眼镜零售行业规模较大、直营门店数领先的企业之一。规模稳步扩张，抖音本地生活赋能线下流量规模稳步扩张，抖音本地生活赋能线下流量 2018-2022 年，公司收入自 5.66 亿增至 9.62 亿，期间 CAGR 为 14.2%，22年收入同比增长 8.4%，在宏观经济及行业承压的环境下，呈现较强抗风险力及韧性。

4、23Q1 公司收入 3.1 亿，同比增长 40.1%，其中通过抖音本地生活实现到店收入近 4000 万元。分业务看，公司以销售镜架、镜片及提供验配服务为主，光学眼镜及验配服务收入占比约 7 成左右，22 年收入 6.55 亿，同比增长 6.1%；其次为隐形眼镜系列，22 年收入 1.46 亿，同比增长 2.9%，占总 15%；太阳镜、老花镜等成镜产品 22 年收入 1.02 亿，同比增长 12.6%。战略性逆势拓展新店，业绩短期波动。2018-2021 年，公司归母净利自 0.59亿增至 0.95 亿，22 年在归母净利 0.75 亿，同比减少 20.7%，主要系 1）公司负担现存店铺成本的同

5、时，于 22 年战略性拓展新店，受宏观经济影响扰动，公司门店整体盈利能力有所下滑，新店培育周期略有增长；2）公司计提股权激励费用导致管理费用增长。眼镜零售市场前景广阔，视力问题增多推动眼镜零售市场前景广阔，视力问题增多推动需求增长需求增长 青少年中老年人视力问题愈发严重，催生镜片需求。近年来，我国的视力问题人口不断增加，根据国家卫生健康委员会在 2021 年发布的数据，2020年我国儿童和青少年的总体近视率为 52.7%，同比增长了 2.5%，位居全球首位。其中，6 岁儿童的近视率为 14.3%，小学生为 35.6%，初中生为 71.1%，高中生为 80.5%。我国青少年近视率与美国等发达国家

6、相比仍有较大差距，视力问题仍有较大改善空间。青少年近视问题呈现高发和低龄化的趋势，导致了对近视防控眼镜的巨大需求增长。眼镜零售行业竞争格局较为分散，市场规模逐步扩大。我国眼镜零售行业从业者众多，包括连锁品牌店、时尚集合店、视光中心等，市场竞争格局呈高度分散化。根据艾瑞咨询数据，2021 年，全球眼镜产品零售规模为 850亿元，受益于消费升级及功能性镜片供需成熟因素，未来镜片市场有望保持高速增长趋势，预计 2025 年国内镜片零售市场将突破 470 亿元。镜架作为眼镜产品的核心元件，在流行配饰化趋势下将保持平稳增长，预计2025 年国内镜架市场零售规模将达 376 亿元。线上线下多渠道协同，数字