1、证券研究报告公司深度研究其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 盛弘股份（300693）工商储工商储+充电桩双轮驱动，开启公司新纪元充电桩双轮驱动，开启公司新纪元 2023 年年 08 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈瑶陈瑶 执业证书：S0600520070006 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)33.42 一年最

2、低/最高价 32.70/76.66 市净率(倍)5.91 流通 A 股市值(百万元)8,272.67 总市值(百万元)10,335.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.66 资产负债率(%,LF)54.39 总股本(百万股)309.25 流通 A 股(百万股)247.54 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,503 2,802 3,894 5,098 同比 47%86%39%31%归属母公司净利润（百万元）224 441 656 867 同比 97%97%49%32

3、%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.72 1.43 2.12 2.80 P/E（现价&最新股本摊薄）46.23 23.43 15.75 11.92 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 四条主线打造差异化竞争优势四条主线打造差异化竞争优势，储能及充电桩贡献强劲增长动力。，储能及充电桩贡献强劲增长动力。公司作为电力电子平台型公司，起家于 APF、SVG 等传统业务，后紧抓行业发展趋势，进入储能、电动汽车与电池化成与检测市场。近年来公司新能源产品线营收占比逐步扩大，2022 年已达 62.5%，我们认为公司有望在未来一轮储能及充电桩

4、爆发趋势中收获放量。差异化策略助力大储盈利领先，工商业经济性拐点在即有望放量差异化策略助力大储盈利领先，工商业经济性拐点在即有望放量。1）大储：大储：市场端公司差异化布局：境内主推纯 PCS，境外主推半集成系统，充分发挥优势避免与客户竞争，客户端境外精选高质量客户保证高毛利率；碳酸锂价格跌至 30 万元/吨以内推动储能 IRR 提升，境内外政策推动大储放量，公司加强 IGBT 模块供应下充分受益，我们预计 2023 年公司储能出货可达到 3GW+。2）工商储：）工商储：境内峰谷价差拉大叠加政策推动工商储拐点初现，浙江工商储 IRR 可达 23.85%，经济性凸显，公司前瞻布局、产品储备丰富，客

5、户渠道与原业务共用下快速起量，我们预计 2023 年公司工商储出货可达 400-500MW，同比翻三倍以上增长。充电桩需求高涨，定位高端产品，需求缺口推动快速发力。充电桩需求高涨，定位高端产品，需求缺口推动快速发力。受益于新能源汽车发展，境内外充电桩需求高增。产品端，公司充电桩产品采用有源 APFC 技术，性能优异，系统效率达到 95%以上，功率因数达 0.99，同时认证领先；盈利端，公司是全国首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的企业，多年深耕行业，现有产品定位高端，毛利率长期领跑行业。公司充电桩业务境内外稳步发展，并享有优质客户资源，我们预计 2023 年充电桩业务收入有望达

6、9.5 亿元。其他业务方面，其他业务方面，电能质量设备定位“现金牛”电能质量设备定位“现金牛”，电池化成与检测业务亦，电池化成与检测业务亦稳步增长。稳步增长。综合考虑行业特征及公司实力，叠加行业进入稳增长阶段，我们预计公司电能设备板块未来将保持 10-20%的稳健增速；公司耕耘电池化成与检测业务十年，产品相比于业内其他公司具有更多优势，具有能量高效利用等特性，深受下游客户青睐，我们认为公司将继续保持技术领跑者地位，预计 2023 年公司该业务收入达 3-4 亿元，同增 50%+。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为4.4/6.6/8.7 亿元