1、摘要一二季度货币政策延续宽松，央行降息引导资金利率下降。表外业务恢复态势出现转折，新增信贷居民部门好于企业部门，居民短期贷款回暖、中长期贷款增速企稳，企业短期、票据融资同比少增，实体经济融资需求不足。同业存单收益率回落，发行量有所下降；地方债净融资下降，城投债、产业融资结构分化；股票市场融资规模下降，首发上市融资中高技术企占比较大；外汇市场供求基本平衡，远期净结汇未到期额大幅上升，人民币兑美元汇率走弱。居民部门的收入预期较为谨慎，进一步减少当期支出，信贷增速下降，在微观基础预期修复进程缓慢的情形下，未来信贷扩表面临较大压力。企业投资下降导致融资意愿降低，同时企业融资能力面临约束。受以收定支的影

2、响，财政支出增长乏力；城投公司净融资下降，难以对基础设施投资增速形成有效支撑。建议：一是充分发挥货币政策效能，适时降息，发力结构性货币政策工具；二是继续实施扩张性财政政策，提升国债发行规模，特别是增加政策性金融工具额度；三是加强对民营企业支持力度，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，严格落实针对民营企业的融资支持政策。北大汇丰智库金融组（撰稿人：岑维、程玉伟）成稿时间：2023 年 7 月 31 日|总第 75 期|2023-2024 学年第 1 期联系人：程云（0755-26032270，）经济分析系列1一、货币金融环境1.货币政策：央行下调政策利率，流动性保持充裕二季度货币政策延续宽

3、松，央行下调 7 天公开市场逆回购（OMO）利率 10bp，下调中期借贷便利（MLF）利率 10bp，下调 1 年期贷款市场报价利率（LPR）10bp，进一步加大结构性货币政策使用力度，季度内银行间资金利率中枢下降。央行下调公开市场逆回购（央行下调公开市场逆回购（OMO）利率、中期借贷便利（）利率、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（）利率、贷款市场报价利率（LPR）。）。6 月 13 日，央行下调 7 天 OMO 利率 10bp 至 1.9%；下调常备借贷便利（SLF）利率，其中隔夜期下调 10bp 至 2.75%，7 天期下调 10bp 至 2.9%，1 个月期下调 10bp 至

4、 3.25%。6 月 15 日，下调中期借贷便利（MLF）操作利率 10bp。6 月 20 日，1 年期贷款市场报价利率（LPR）下调 10bp 至 3.55%；5 年期以上 LPR下调 10bp 至 4.20%。经济下行压力是此次利率下降的主要原因，5 月份出口下降0.8%，全国居民消费价格（CPI）同比上涨 0.2%，环比下降 0.2%；核心 CPI 同比上涨 0.6%；PPI 同比下降 4.6%，环比下降 0.9%，需求不足仍是经济面临的主要问题。利率下调有助于向市场传递稳增长的预期，增强企业、消费者的信心，削弱当前投资、消费的负反馈效应；此外，也进一步降低了市场融资成本，减轻企业负担。

5、6 月份数据显示，CPI 同比持平，环比下降 0.2%；PPI 同比下降 5.4%，环比下降 0.8%，稳增长仍面临较大不确定性，有望加大宏观政策调控力度，预期后续可能继续引导长期资金利率下降。持续提升结构性货币政策使用力度。持续提升结构性货币政策使用力度。二季度货币政策委员会例会关于结构性工具部分的表述：“保持再贷款再贴现工具的稳定性，延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。”截至 6 月末，结构性货币政策工具余额 6.87 万亿元，比 3 月末增加 500 亿元，

6、其中设备更新改造专项再贷款、碳减排支持工具均有所增加，但 PSL 规模减少 1395亿元（具体参见表 1）。当前结构性货币政策成为央行向商业银行投放基础货币的重要方式，截至 2023 年 6 月，央行对其他存款性公司债权余额 14.34 万亿，结构性工具余额 6.87 万亿，占比 47.9%，较 3 月末上升 1.4 个百分点；抵押补充贷款（PSL）余额 2.98 万亿，占比 20.78%，较 3 月末下降 0.5 个百分点。未来有望进一步提升中国宏观金融形势与政策季度报告（2023 年第二季度）2结构性货币政策工具的使用力度，增强部分市场主体融资意愿。表 1：部分结构性再贷款工具操作情况（截